8月に、NFIB中小企業楽観主義指数は0.5ポイント上昇し100.8に達し、52年間の平均98をほぼ3ポイント上回りました。指数を構成する10の要素のうち、4つは増加し、4つは減少し、2つは変わりませんでした。指数の上昇に最も大きく寄与したのは、実際の売上の期待の増加でした。 さらに、不確実性指数は4ポイント減少し93になりましたが、歴史的平均を上回ったままでした。この不確実性の低下は、資金調達の期待と計画された設備投資に関するあいまいさの減少によって引き起こされました。調査結果は、ビジネス環境が良好な傾向を示していることを示しました。

労働市場の課題

労働市場には課題が残っており、低い解雇率と雇用率のために停滞しています。これは、ビジネス環境に対するより広範な楽観的見通しにもかかわらず、主な懸念の源です。全体として、これらの結果は米国の中小企業にとって適度な楽観主義と労働市場の課題が続いていることを示しています。 この中小企業データは強いものでしたが、期待を下回りました。これは市場の現状における優柔不断を確認するものです。売上予想から潜在的な経済の健全性が見られますが、それは大きなブレイクアウトを示すには十分ではありません。これは、今後の短期的な広範な指標、例えばS&P 500に対して大きな方向性の賭けを置くことに注意が必要であることを示唆しています。 報告書は「凍りついた」労働市場を強調しており、これは最近の政府統計でも支持されています。先週の非農業部門雇用者数の報告は+155,000にとどまり、3か月連続でコンセンサスを下回り、失業率は5月以来4.1％に留まっています。この停滞が、マーケットが新たな高値に向けて自信を持って押し上げることを防いでいる主な要因です。

連邦準備制度のジレンマ

この環境は、連邦準備制度を難しい立場に置いています。ビジネスの感情は肯定的ですが、労働市場は停滞しており、金利変更はほぼ確実にテーブルから外れています。私たちは、連邦準備制度が金利を据え置くと予想しており、それが非常に短期的に市場のボラティリティを抑制する可能性が高いと考えています。 これを踏まえて、ボラティリティ市場における機会が見えます。CBOEボラティリティ指数（VIX）は現在16近くで推移しており、これは雇用に関する潜在的な不確実性を考えると低すぎると感じられます。長期のオプション、例えば12月のVIXコールやSPXのストラドルを購入することは、労働市場がようやく凍結を解くときの潜在的な市場ブレイクに備える方法として魅力的に見えます。 強い売上見通しと低品質な労働の間の乖離は、革新できる企業と労働に依存する企業の間のギャップが拡大していることを示唆しています。私たちは、小型株やサービス指向のビジネスよりも、技術と自動化セクターを優遇する取引を考慮すべきです。これは、技術重視のETFに対するコールオプションの購入やラッセル2000指数に対するプットオプションの購入を含む可能性があります。 このことは、2015年に経験した横ばいの市場を思い出させます。その時期は経済が成長していましたが、明確なトレンドを引き起こすには十分ではありませんでした。その期間は持続的な動きよりも短期の急激なショックによって特徴づけられていました。したがって、今後数週間の間に滑らかな上昇や下降よりも、ボラティリティの急上昇に備えるように位置づけておくべきです。

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