労働統計局（BLS）は、2025年3月までの12ヶ月間の米国労働市場データに対する初期のベンチマーク修正を発表する予定です。予想されるのは下方修正で、雇用数の過大評価を示唆しており、初めに報告された数値よりも70万から80万件少なくなるとされています。 もしこれが正しければ、昨年の米国の月平均雇用増加は165,000ではなく、約100,000件であったことになります。これは、最近の6月から8月の月平均29,000件の雇用増加と大きく対照的です。この修正は、労働市場データの正確性を向上させることを目指して、四半期雇用・賃金調査からの新しいデータに基づいています。

雇用修正の影響

昨年は、同様の修正により2024年3月から818,000件の雇用減少が示され、労働市場の弱さを示す先行警告となりました。現在のシナリオは、ほぼ3回の利下げが織り込まれているため、利下げに対する態度に影響を与える可能性があり、新しいインフレデータが今週発表される前の反応について疑問を投げかけます。 今日の雇用修正は、米国の労働市場が我々が考えていたよりもはるかに弱いことを示すと期待されています。初期の数値は、2025年3月までのカウントから最大80万件の雇用を消し去る可能性があり、それはストーリーを大きく変えることになります。これは、昨年の月平均雇用増加が165,000ではなく、ほぼ100,000件に近いことを示唆しています。 この潜在的な減速は、孤立して起こっているわけではなく、証拠の積み重ねを増しています。8月には失業率が4.1%に上昇し、JOLTS調査による求人件数は800万件を下回りました。本日、大幅な下方修正があれば、労働市場の回復力が過大評価されていたことが確認されることになります。 昨年の修正を振り返ると、このことがどのように展開されたかを見て取れます。2024年3月までの期間に、データが818,000件の雇用で下方修正され、亀裂が生じている警告信号となりました。今年の修正が確認されれば、その弱さが単発の出来事ではなく明確なトレンドになっていることを示すことになります。

トレーダーとFRBへの影響

デリバティブトレーダーにとって、これはよりハト派的な連邦準備制度の根拠を強化します。市場はすでにほぼ3回の利下げを織り込んでいるため、SOFR先物オプションを通じて低金利に対するポジショニングは、この見解に対して直接的なアクションを取る方法として合理的です。これにより、FRBが予想以上に攻撃的に利下げを迫られた場合、トレーダーは利益を得ることができます。 すぐに焦点が当たるのは、早期により大きな利下げの可能性です。この修正は、木曜日の重要なCPIインフレデータを得る前であっても、市場が次回の会合で50ベーシスポイントの利下げにベットを増やすきっかけになるかもしれません。したがって、日中のフェッドファンド先物価格の変動を監視することが重要になります。 大きな市場反応の可能性を考えると、ボラティリティが増加する可能性があります。VIX指数のコールオプションを購入することは、本日の数値や木曜日のインフレ報告を受けた急激な動きに対する安価なヘッジとして機能するかもしれません。これはFRBの今後のステップに対する不確実性からポートフォリオを保護します。

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