ゴールドマン・サックスは、2025年のブレント/WTI価格予測を変更しないことを決定しました。この決定は、OECDの商業在庫が依然として低い中、OPEC+が1.65 mb/dの減産をゆっくりと逆転させる動きに影響されています。同社は2026年の平均をブレントで56ドル、WTIで52ドルと予測しています。 2025年から2026年の価格予測に対する潜在的なリスクは、やや上昇に傾く二面性があると評価されています。ゴールドマン・サックスは、2026年に供給の増加がロシアの供給減少や増加する世界的需要を上回るため、より大きな供給過剰を見込んでいます。2026年の予想供給過剰は、以前の1.7 mb/dの推定から1.9 mb/dに修正されました。

Opecの措置と市場の在庫

ゴールドマン・サックスは、1.65 mb/dの減産を完全に逆転させる可能性も考慮しています。彼らは、OECDの商業在庫が2025年末までに目に見えて増加すれば、2026年1月からOPEC+が割当の増加を停止する可能性があると予測しています。 私たちは、2025年のブレントとWTIの価格予測が安定したままとなり、現在のフォワードカーブに近いと見ています。この見方は、OECDの商業在庫が依然としてかなり低いため、OPEC+が減産を解消し始めているという考えに基づいています。今後数週間のキーポイントは、この短期的な需給のひっ迫を、後に潜在的な供給過剰と対比させて乗り越えることです。 この見解は、先週のEIAデータによって強化されました。このデータは、わずかな増加が予想されていたにもかかわらず、310万バレルの原油減少があったことを示しました。私たちは、最新のCFTCレポート（9月2日）において、マネーマネージャーがWTIの先物とオプションのネットロングポジションを増やしていることからも、このことが反映されているのを見ています。これは、市場が現在、即時の需給バランスにより注目していることを示唆しています。

価格戦略と市場のダイナミクス

今後数週間の間、この戦略は、2025年11月または12月の契約に対するコールスプレッドを通じて、近い将来の上昇ポジションを保有することを支持します。報告書で言及された小さな上昇リスクと、中国からの最近の好調な製造データを組み合わせると、どんな下落も買いの機会となる可能性があります。ボラティリティは管理されながらも、年末前に上方に急激に動くリスクは、下方に動くリスクよりも大きいです。 さらに先の見通しでは、2026年に1.9 mb/dの供給過剰が予測されており、遅延契約に対して弱気な構造を示唆しています。私たちは、カレンダースプレッドを構築し、2026年前半の先物を売り、2025年末の契約を購入してカーブがコンタンゴに向かって急勾配になる利益を得ることを検討できます。この取引は、OPEC+が在庫増加に伴い2026年初頭に生産増加を一時停止せざるを得ないという見解と一致しています。 OPEC+の柔軟性を無視すべきではなく、2022年から2024年の期間に見られた重要な介入もあります。在庫が増えた場合には割当の増加を停止するという仮定は、市場の安定性を純粋なボリュームよりも重視する彼らの歴史的な好みを考えると信頼できるように思えます。これは価格の底を形成しますが、2025年以降の極端な上昇を制限することもあります。 供給の増加が特に非OPEC源からのアメリカ大陸で見込まれていることが具体的に予測されているため、WTIはブレントに対して重しとなる可能性があります。これは、今後数ヶ月でブレントとWTIのスプレッドが現在の約4.00ドルの狭い範囲から拡大することを示唆しています。トレーダーは、この拡大に備えて、同じ納入期間のWTI先物を売りながらブレント先物をロングで持つポジショニングを検討するかもしれません。

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