ゴールドマン・サックスは、米国の雇用データが崩壊せずに弱化の兆候を示すと予測しています。同社は非農業部門雇用者数が+60,000人増加すると見込んでおり、8月の季節的なネガティブバイアスにより潜在的リスクは低い可能性があります。 失業率は労働市場が勢いを失う中で4.3%に増加することが予測されています。平均時給はカレンダー効果によって月ごとに+0.3%成長する見込みです。

データはFRBの利下げを支持する可能性

全体として、これらのデータは9月に連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行うことを支持する可能性があります。ただし、利下げのタイミングは他の状況に依存するため、依然として議論の余地があります。 今週発表される米国の雇用データは継続的な弱さを示すことが予想されていますが、崩壊することはありません。私たちは非農業部門雇用者数が+60,000と緩やかになると予測しており、特に初期の8月の報告でよく見られるネガティブな季節要因により、さらに低い数字になるリスクがあります。これは、2025年第2四半期以降の明確な冷却トレンドを反映しており、月間の雇用増加が100,000を超えるのに苦労しています。 私たちは失業率が4.3%に上昇すると考えており、これは2023年末以来の水準であり、労働市場のさらなる勢いの喪失を示しています。この上昇は、2024年の大部分を特徴付けた4%未満の水準からの重要なシフトを示しています。ただし、賃金成長は抑制されたままとなり、平均時給は月ごとに0.3%の穏やかな増加が見込まれています。

市場の反応の可能性

雇用者数の減少と失業率の上昇の組み合わせは、今月後半のFRBの会合で利下げの根拠を支持するでしょう。最新の7月のデータによればコアPCEインフレは2.7%近くに留まっており、FRBは経済支援に向かうプレッシャーが高まっています。このデータポイントは、FRBのファンド先物で約65%の確率が利下げを織り込んでいる市場にとって重要です。 デリバティブトレーダーにとって、この環境は雇用報告と9月のFOMC会議を前にボラティリティの上昇に備えることを示唆しています。Cboeボラティリティ指数（VIX）は比較的低い15前後で取引されており、雇用者数が下振れた場合には顕著なスパイクが見込まれます。短期のVIXコールオプションやSPY ETFのストラドルを購入することは、この予想される混乱に対する慎重な取引方法であると考えられます。 利率スペースでは、SOFR先物オプションはFRBの初動の正確なタイミングについての不透明感を示しています。私たちの見解を考慮すると、トレーダーは短期金利が長期金利よりも早く下がることを賭けて、米国債先物を利用したブルスティープナー取引を検討することができます。この戦略は、FRBが弱い労働データに応じてより攻撃的な利下げサイクルを示唆した場合に好調に機能するでしょう。 雇用者数の数字に対する下振れリスクを考慮すると、いくらかの下振れ保護を持つことは正当化されます。私たちは、S&P 500やナスダック100インデックスのアウトオブザマネーのプットオプションを購入することがコスト効果の高いヘッジを提供すると考えています。予想以上に弱い雇用報告は、利下げのケースを強固にするものであっても、リスクオフの動きを引き起こす可能性があります。

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