日本銀行（BOJ）副総裁の氷見野氏は、日本の実質金利が低いままであると述べました。彼は、金利を引き上げることが経済や価格の改善に沿ったものになると示唆しつつ、成長とインフレ予測に対する上振れリスクと下振れリスクの両方を認識しました。 氷見野氏は、仮定なしにベースラインのプロジェクションを評価する重要性を強調しました。日米貿易協定や米中交渉のような要因は不確実性を減少させるものの、世界経済の予測不可能性は依然として残っています。彼は、日本経済に対する貿易政策の影響はそれほど大きくないかもしれないと指摘しました。

インフレと企業利益

企業利益は世界的な景気減速や貿易政策の変化から圧力を受ける可能性があります。インフレは当初は停滞することが予想されますが、最終的には2%に達するでしょう。この目標には近づいているものの、まだ達成されておらず、氷見野氏は継続的なリスクと不確実性に言及しました。 金融調整は国債の購入量よりも短期金利に焦点を当てるべきです。市場の安定性を確保するためには、BOJのバランスシートの徐々の減少が推奨されます。適正な国債購入の水準を決定する必要があり、長期金利は市場の力によって決まります。 BOJのETFおよびJ-REITの保有に関する計画は過去の経験を反映するものになるでしょう。氷見野氏のコメントを受けて円が弱含みになり、利上げが期待されましたが、直ちに行動が取られるわけではありませんでした。 日本銀行は非常に緩やかで予測可能な金利上昇の道筋を示唆しており、急激で攻撃的な動きは期待できません。米国連邦準備制度が金利を5.0%程度に維持し、日本銀行の政策金利は2025年7月の小幅な引き上げ後もわずか0.25%のままであるため、金利差は依然として大きいです。これにより、円をショートするキャリートレードは短期的には利益を上げ続ける可能性があります。

市場戦略と見通し

日本銀行が国債の購入を減らし、市場に長期金利を決定させる方針を示しているため、日本国債（JGB）市場にチャンスがあると見ています。このことは、長期の利回りが短期の利回りよりも早く上昇する可能性があるということを示唆しています。長期のJGB先物をショートし、短期のものを保有するベアリッシュスティープナー戦略は、この変化を利用するための効果的な戦略となるかもしれません。 株式デリバティブに関しては、見通しは混在しており、日経225に対して慎重なポジショニングが必要な状況です。弱い円は日本の輸出業者に追い風をもたらしますが、企業利益が世界的な景気減速から圧力を受けるという警告は、特に2025年第2四半期のGDP成長がわずか0.1%に下方修正された後は大きな逆風となります。この緊張感は、日経225に対して保護的プットを購入するか、コラーストラテジーを実施することが、下振れリスクに対する備えとして賢明であることを示唆します。 2025年8月の最新のコアインフレデータは1.9%であり、BOJのこの慎重なアプローチを支持しています。インフレが依然として持続可能に2%目標に達していないため、同銀行には今後の金利調整をゆっくり進める正当性があります。トレーダーにとって、これはオプション価格が次回の会議での金利引き上げの高い確率を反映すべきでないことを意味します。 グローバルな不確実性が高い状況、特に貿易政策を巡る不確実性を考慮すると、ヘッジが重要であることは変わりありません。BOJ自身が、貿易紛争からのネガティブな影響が予想以上に大きくなるリスクを強調しています。したがって、今後数週間での予期しない下振れからポートフォリオを保護するために、長期のボラティリティポジションを維持することやデリバティブを使用することを検討すべきです。

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