UBSは、連邦準備制度が9月から始まる連続4回の金利引き下げを実施し、合計で100ベーシスポイントに達すると予測しています。この予測は、インフレーションが目標レベルに留まり、労働市場のリスクが高まっていることに基づいています。 UBSによると、連邦準備制度は今後の政策会議を利用してこれらの引き下げを開始し、インフレーションの冷却と求人数の減少によって行動の余地を確保するとのことです。7月の個人消費支出データは、コアインフレーションが前年同月比で2.9%であり、ヘッドラインインフレーションが2.6%で安定していることを示しています。

労働市場のダイナミクス

物価圧力は抑えられているようで、エネルギー価格の冷却と安定した財のインフレーションが頑固なサービスコストを相殺しています。銀行は、失業率が年末までに自然失業率を超えると予想しており、2027年まで高止まりすると見ています。 最近の連邦準備制度のコメント、特に7月の会議で2票の反対が金利引き下げを支持したことがこの見解を支持しています。特に、議長ジェローム・パウエルや他の幹部はよりハト派のトーンを採用しています。副議長ウィリアムズとガバナー・ウォーラーは、9月の金利引き下げの可能性に対して開かれた姿勢を示しています。 UBSは、インフレーションがほぼ目標に達しており、雇用に関する懸念が高まっているため、連邦準備制度が次回の会議で緩和サイクルを開始する可能性が高いと主張しています。金利引き下げは、2025年末から2026年初頭にかけての4回の会議で期待されています。 連邦準備制度の9月17日の会議まで2週間余りしかないため、市場はすでに緩和サイクルに向けてポジショニングを進めています。CME FedWatch Toolによると、デリバティブ市場は今月の25ベーシスポイントの金利引き下げの確率を85%と見込んでいます。これは、金利の低下から利益を得るトレードを構築するべきことを示唆しています。

金融市場の反応

この期待は国債利回りに下方圧力をかけており、10年物国債は現在約3.8%で推移しています。もし連邦準備制度が一連の金利引き下げを実施すれば、利回りはさらに低下し、債券価格が高くなる可能性があります。この動きは、2019年に見られた類似の連邦準備制度の政策転換による国債先物の大きなラリーに似ています。 持続的な金利引き下げキャンペーンの最も可能性が高い結果はドルの弱体化であり、非米通貨がより魅力的になります。特にユーロは、ドルに対して現在の約1.0900のレベルから強くなるべきです。私たちは、今後数ヶ月で1.1100に向かう動きに対して、EUR/USDのコールオプションを購入することが健全な戦略であると考えています。 株式市場にとって、このハト派の変化は大きな追い風を提供し、低い借り入れコストが企業の利益と投資を支援します。現在5,600近くで取引されているS&P 500は、連邦準備制度が明確な緩和の道筋を示せば、さらなる上昇の勢いを見せる可能性があります。この環境では、大手株式指数のコールオプションやロング先物契約を購入することが今後の数週間の魅力的な提案となります。 ボラティリティは、9月の会議を前に観察すべき最も重要な要素かもしれません。現在のVIXは適度な16であり、トレーダーが連邦準備制度の決定に賭けを行うにつれて、暗示的ボラティリティの増加を見込んでいます。これは、発表前の不確実性から利益を得るVIX先物やオプション契約を取引する短期的な機会を提供する可能性があります。

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