スイスの金精錬業者は、精錬能力をアメリカに移行する考えに反対しており、関税によって引き起こされた輸出超過は一時的なものであると見ていました。スイス政府は、ドナルド・トランプ大統領に対し、39%のスイス製品への関税を削減するよう促す方法を模索しています。この関税は企業や経済に影響を与えていました。 スイス貴金属製造業者・商人協会のクリストフ・ワイルド会長は、急速な決定を避けるよう助言しています。2024年末から2025年初めにかけてのアメリカへの金輸出の最近の超過は異常と見なされ、トレーダーが潜在的な関税に備えて出荷を前倒ししたことに起因しています。

スイスの金精錬における役割

スイスは主要な金精錬国であり、その貿易収支において金は重要な要素です。アメリカへの金輸出では、400オンスのロンドンバールを小さな1キロまたは100オンスのバールに変換する必要があります。アメリカにさらなる精錬能力を構築することは、クリストフ・ワイルドによれば限られた利点しかないと見なされています。 私たちは、アメリカの関税とスイスの精錬能力に関する継続的な対立が、金デリバティブにおける潜在的なアービトラージとボラティリティの直接的な原因であると考えています。核心の問題は、スイスの精錬業者がアメリカに施設を構築しない場合、COMEX配達可能な金バーの物理的供給のボトルネックになる可能性です。これにより、ニューヨークの先物契約価格がロンドンの金スポット価格から乖離するリスクが生じます。 トレーダーは、COMEX先物とロンドンのスポット価格のスプレッドを注意深く監視する必要があります。今年の初めに、このスプレッドが著しく拡大したことが見られました。2025年第1四半期を振り返ると、CMEグループのデータによれば、このスプレッドは物理的取引（EFP）として知られ、一時的に60ドルを超え、2020年の供給の混乱を反映していました。新たな緊張や物流的な影響の兆候があれば、ロング先物ポジションに対するショートスポットポジションが再び収益性のある取引になる可能性があります。

金のボラティリティと取引戦略

これらの関税交渉の政治的性質は、今後数週間にわたり金のボラティリティが高まるリスクを示唆しています。CBOE金ボラティリティ指数（GVZ）は、今年平均17前後で推移しており、2023年の多くの期間で観察された14未満の平均値よりも顕著に高いです。この環境では、大きな価格変動から利益を得るストラドルのようなオプション戦略が特に重要になっています。 スイス連邦関税局のデータは、2024年末の輸出急増が一時的であったという精錬業者の見解を支持しています。2024年12月に80トンを超えたスイスからアメリカへの金輸出は、2025年夏を通じて月平均25トンに戻りました。この正常化は、新たな混乱が物理的に調整されたアメリカ市場により顕著な影響を及ぼす可能性があることを意味しています。 現在の状況は注意が必要であり、供給チェーンの根本的な摩擦は解決していません。トレーダーは、アメリカとスイスの関税交渉に関するニュースに基づいて行動する準備を整えておくべきだと考えています。市場は供給圧迫のリスクを過小評価しているようです。400オンスのバールの物理的変換が、依然として重要な脆弱性となっています。

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