ドイツの最新の製造業PMIは8月に49.9で、予想の48.8を上回り、前回の49.1から改善しました。サービスPMIは50.1で、前月の50.6からは若干下回っており、合成PMIは50.9に達し、予想の50.2を上回り、前の50.6からも少し上昇しました。 製造業は6か月連続で拡大しており、新規受注の顕著な成長が見られました。このセクターの企業は人員削減を行っており、それが生産性と競争力の向上に寄与している可能性があります。入力価格は、原油価格の低下とユーロの強さの影響で減少しており、一部のコスト削減が顧客に転嫁されています。

サービスセクターの課題

対照的に、サービスセクターは賃金の増加によりコストが上昇しており、企業はこれらのコストの一部をクライアントに転嫁できています。製造業の投入在庫は減少を続けており、企業が慎重な姿勢を維持しているため、購買活動が減少していることを示唆しています。この慎重なアプローチは、米国の関税や地政学的な不確実性などの課題の中での回復が続いているにもかかわらず見られます。 ドイツの製造業の意外な強さは、特にDAX指数に対して株式に対しての上昇の可能性を示唆しています。合成PMIが加速する成長を示していることから、強気のポジションを考慮する理由と見ています。これは、昨月のDestatisの数字とも一致し、2025年第2四半期にはすでに工業生産が安定していることが示されています。 この堅調なデータは、特に米ドルに対してユーロの追い風となります。強靭なドイツ経済は、欧州中央銀行に予想される利下げを先延ばしさせる可能性があります。私たちはすでにマネーマーケットが調整しているのを見ており、2025年末までの利下げの可能性が50％から30％未満に低下したことが今朝確認されました。

債券への影響

ドイツの政府債券には注意が必要です。なぜなら、成長が強く、サービスセクターのインフレが持続すれば、利回りが上昇する可能性があるからです。工場出荷価格の低下とサービスコストの上昇の分岐は、公式データによって2025年7月に年率3.2%に達したことが示されており、複雑な状況を生み出しています。今のところ、予想外の経済的な強さはBund価格に下向きの圧力をかける可能性があります。 回復を見せる製造業と減速するサービス業の間の乖離は、セクター特化型の取引の機会を示唆しています。工業輸出業者は、賃金圧力の上昇に直面している国内中心のサービス会社よりも好調であるかもしれません。最近の労働組合の合意がこれを裏付けています。この内部の緊張は、業務の生産性を向上させるために人員を削減するなどの企業の慎重な姿勢と相まって、市場のボラティリティを高める可能性もあります。 新たな製造業の受注の急増は、2022年3月以来で最も高いものであり、特に重要です。この時期は、ウクライナの事例に続く主要な地政学的および経済的不確実性の始まりの時期として記憶されています。これは長年にわたってセンチメントを抑圧してきました。この最新のデータポイントは、ついに長期にわたる産業停滞から抜け出し始めていることを示しているかもしれません。

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