連邦準備制度理事会の2025年7月FOMC会議の議事録において、ほぼ全てのメンバーがフェデラルファンド金利を4.25％から4.50％の範囲で維持することに合意していました。関税がインフレに与える影響は依然として不確かであり、商品価格への影響が指摘されました。 参加者の中にはフェデラルファンド金利がニュートラル水準に近いと考える者が多く、数名はスタンディングレポファシリティの役割をさらに検討すべきだと支持していました。連邦準備制度のGDP予測は2025年から2027年にかけて6月と同様のものを維持していましたが、コンセンサスステートメントの見直しが続いていました。

インフレ対雇用懸念

ほとんどのメンバーは、主要なリスクをインフレと認識しており、一部はリスクが均衡していると見ていましたが、数名は雇用の懸念を優先していました。この会議は8月の雇用報告の前に行われ、以降、経済観測に影響を与えました。コンセンサスはさらなる動向を監視し、必要がない限り即時の行動は取らないことでした。 参加者は、関税の影響でインフレが上昇すると予想していましたが、連邦準備制度が柔軟に対応できると考えていました。ほとんどが金利を維持することに同意しましたが、2名のメンバーは金利引き下げを提案して異議を唱えました。一部はビジネスの採用に影響を与える不確実性を指摘し、複数の参加者は2％を上回る持続的なインフレをリスクとして強調しました。 参加者は、脆弱性の増加と投資の鈍化を指摘し、資産価値や銀行リスクに対する懸念がありました。数名は関税の影響を管理するための戦略を観察し、GENIUS法案後のステーブルコインの影響について議論しました。連邦準備制度のスタッフは、GDP成長は類似であり、インフレは一時的に上昇した後に安定するという見通しを示しました。 2025年7月の会議の議事録に基づき、連邦準備制度はしっかりと政策を維持していますが、内部の対立が明らかになってきています。大多数はインフレが目標を超えて留まることを懸念しており、特に新しい関税がある中で、増加する少数派は雇用市場を心配しています。この内部の対立は、政策の不確実性が高いまま続くことを期待させ、市場は新しいデータに対して鋭く反応することになるでしょう。

市場のボラティリティと戦略

要点は、連邦準備制度が今やデータ依存度が非常に高く、今後数週間が重要であるということです。8月1日の弱い雇用報告は、雇用者数がわずか95,000人の増加を示し、7月の会議以降に市場のセンチメントを変化させ、雇用に懸念を抱くメンバーに重みを与えました。次の消費者物価指数（CPI）や次の雇用報告を、連邦準備制度の政策期待にとっての潜在的なピボットポイントとして扱う必要があります。 トレーダーにとって、これはボラティリティが最も予測可能な結果となることを意味します。2019年のような連邦準備制度の優柔不断な期間を振り返ると、データ発表やFOMC会議が近づくにつれ、株式や金利オプションの暗示ボラティリティが著しく拡大していました。ボラティリティの上昇から恩恵を受ける主要な指数に対して、VIX先物やオプションを見て価格変動の増加に備えることを考慮すべきです。 金利デリバティブ市場は、これらの対立する見解の主な戦場となるでしょう。連邦準備制度内の意見の分裂は、フェデラルファンド先物が新たなデータ、特にインフレと雇用の数字に非常に敏感になることを意味します。現在、市場は9月の会議までに金利引き下げの可能性を約40％と見込んでおり、次のCPI報告が発表された後にこの確率が急激に変動することが予想されます。 関税がインフレに与える影響は、連邦準備制度が完全に理解していないことを認めており、野生のカードとして残っています。最新の7月の生産者物価指数（PPI）の報告は、商品価格が予想以上に上昇したことを示しており、一部のコストがすでに転嫁されていることを示唆しています。これはインフレハークの主張を支持し、強いインフレデータが金利引き下げの期待を打ち砕くような緊張した状況を作り出しています。

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