Pantheon MacroeconomicsはCPIデータがコアPCEの0.23%上昇に一致すると予測しています。今後のPPIデータもこの見解を支持するものとなる見込みです。最近のCPIにもかかわらず、連邦準備制度の緩和に対する市場の期待は大きく変わっておらず、利下げへの感情が続いています。 ウォール・ストリート・ジャーナルは、CPIの読みが9月の利下げに影響を与えた可能性があると示唆していますが、7月のデータはそれを妨げるほどの重要性はありませんでした。経済データの信頼性について議論が巻き起こっており、特に米国の雇用統計の大幅な修正に続いて懸念が高まっています。データの正確性に対する懸念が増しています。

米国経済データへの懸念

連邦準備制度のパウエル議長はかつて米国の経済データを金の標準と見なしていましたが、最近の出来事が疑念を投げかけています。このため、トランプ大統領は労働統計局の批評家であるE.J.アントニをこの機関の指導者として指名しました。これは、修正データが以前の雇用成長数が5月と6月で25万8000人過大評価されていたことを明らかにした後、マクエンターファー局長が解任されたことに続くものです。トランプの指名は、経済データに影響を与える重要なポジションに仲間を配置する試みと見なされています。 7月のCPIレポートは、連邦準備制度が利下げを行うための扉を開いたままにしています。CME FedWatchツールでは、9月の会合で25ベーシスポイントの利下げが約75%の確率で価格設定されています。この感情は、インフレが連邦準備制度の2%目標を上回り続けているにもかかわらず、維持されています。 私たちにとっての大きな問題は、経済データそのものに対する信頼の危機が高まっていることです。2025年5月と6月の雇用数の大幅な25万8000人の下方修正に続き、単に見出しの数字を取引することは愚かな試みとなってしまいました。この修正は最近の記憶の中で最も大きなものであり、市場の初期報告に対する信頼を揺るがしました。 この不確実性は、労働統計局の指導者に批評家を指名することで政治的に amplifiedされています。私たちは、雇用からインフレまで、すべての主要なデータリリースに政治的リスクプレミアムを考慮に入れなければなりません。市場は、これまで以上に手法を厳格に検証し、修正を予測することになるでしょう。

データの懐疑の中での市場戦略

私たちは過去にデータ懐疑の期間を目撃しており、2023年初頭の雇用データの大規模な年次ベンチマーク修正の際には、市場は経済期待を再評価し、急激な短期的なボラティリティで反応しました。私たちは、今後数か月にわたって同様の、しかしより持続的な不確実性のパターンを予想しています。 この環境は、ボラティリティを所有することが賢明な戦略であることを示唆しています。特に今後のPPIレポートや9月のFOMC会議のような重要なデータリリースの周辺で、大きな価格変動から利益を得るオプションの購入を検討すべきです。金利に敏感なETF（例えばTLT）の暗示ボラティリティは、上昇する可能性が高いです。 金利が下がることに対して単純な方向性の賭けをするのではなく、トレーダーはストラドルやストラングルのような戦略を考慮すべきです。これらのポジションは、経済指標が予想外に熱いまたは冷たい数字で発表されたときに市場の反応から利益を得ることができます。主要な指数に対してプットオプションで既存のポートフォリオをヘッジすることも、より重要となります。

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