最近のNFPレポートは、連邦準備制度理事会のアプローチに迅速な変化を促し、労働市場の弱さを過小評価することへの消極的な姿勢を示しました。データが柔らかくなったことで、市場は年末までに60ベーシス点の緩和を織り込むようになり、レポート前の35ベーシス点から上昇しました。ニューヨーク、サンフランシスコ、ミネアポリスの連邦準備理事会のメンバーたちは、労働市場への懸念から潜在的な利下げを支持しています。 以前は、連邦準備理事会の職員は労働市場への懸念と価格安定性の必要性をバランスさせ、2%のインフレ目標を維持することに焦点を当てていました。しかし、NFPレポートの弱さは迅速な立場の変化を引き起こしました。

潜在的な政策ミス

市場は単一のデータポイントに反応しますが、連邦準備理事会の類似の反応は政策ミスを引き起こすリスクがあり、特に労働市場が安定し経済が回復した場合、雇用と投資を促進する可能性のある関税の解決が加わることで悪化するでしょう。 現在の状況は「低い解雇、低い雇用」の市場を示しており、PMI調査によって高いインフレ圧力が見られます。今後の失業保険の申請数とCPIデータは期待を再形成するかもしれません。強いデータが出た場合でも穏健な発言が続くと、市場は連邦準備理事会の誤判断を懸念していることを示唆するかもしれません。 たった一つのデータで連邦準備理事会から大きなシフトが見られます。2025年7月の非農業部門雇用者数報告は予想よりも柔らかく、155,000の雇用が追加されたことで、連邦準備理事会の職員は9月の利下げの可能性を迅速に示唆しました。これにより、市場は年末までに60ベーシス点の利下げを織り込むようになりました。 これは大きな過剰反応のように感じられ、政策ミスの可能性を生じさせています。連邦準備理事会が労働の弱さに注目している間も、コアCPIが依然として前年比2.9%と高水準で推移しており、連邦準備理事会の2%目標に近いことを忘れてはなりません。単一の雇用報告書が、数ヶ月間PMI調査で見られた持続的なインフレ圧力を消すことはできません。 2024年の関税の不確実性が雇用と投資を凍結させていたことは知っています。その不確実性が解消されたことで、企業は再び拡大を始める準備ができているかもしれません。もし連邦準備理事会が回復しつつある経済の中で利下げを行えば、インフレが再び加速するリスクがあります。

トレーダーへの機会

これは、デリバティブトレーダーがボラティリティの増加に備える機会を生み出しています。市場は今、大幅に利下げに傾いていますが、基礎データは矛盾しています。今日は失業保険の申請数が発表され、来週は重要なCPIレポートがあります。株価指数や金利先物のストラドルのように、いずれかの方向に急激に動く利益を得られるオプション戦略が効果的かもしれません。 注目すべき重要な指標は10年物米国債利回りです。連邦準備理事会が穏健な発言を続ける場合、たとえ来週のCPIが高く出たとしても、10年物利回りが上昇するかを見守る必要があります。利下げの話と共に利回りが上昇すれば、市場は連邦準備理事会がインフレに関する誤りを犯していることを懸念していることを示すシグナルとなるでしょう。 市場の穏健な価格設定を考えると、リスクはタカ派のサプライズに傾いています。もし今日の失業保険の申請数や来週のインフレデータが強い場合、再評価は迅速かつ急激に行われるかもしれません。トレーダーは、SOFR先物のオプションを通じて、この可能性に備えたり、長期の米国債ETFのプットを購入したりすることを検討するかもしれません。

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