イタリアのサービス部門は、HCOBサービスPMIが7月に52.3に上昇したことで穏やかな成長を示しました。これは予想の52.6を少し下回りましたが、6月の52.1からの増加です。複合PMIは51.5で、前回の51.1からわずかな進展を示しており、慎重な見通しにもかかわらず、内需に支えられた持続的な回復を示しています。 サービス部門のビジネス活動は8ヶ月連続で増加し、企業は新しいクライアントの獲得やプロジェクトの立ち上げを報告しました。しかし、新規ビジネスの成長は弱まり、6ヶ月間で最も遅いペースを記録しました。国内需要は依然として強いものの、新しい輸出ビジネスは12ヶ月連続で減少し、収縮率がわずかに緩んだものの、潜在的な安定化を示唆しています。

雇用とインフレの動向

雇用の成長は歴史的な平均を上回っていますが、企業が現在の空きポジションを埋めることを優先するため、成長が鈍化しました。原材料費のインフレは2024年11月以来の最低水準に減少し、賃金、燃料、サービスコストの圧力が影響しています。一方、企業は消費者の価格感受性を考慮して利益を守ろうとし、出荷価格の上昇が1年以上で最も速い水準に達しました。 7月の数字は、期待に反して第2四半期のGDPが前期比で0.1%縮小したという失望の結果と共に発表されました。サービスは相対的な強さを示しているものの、製造業PMIの持続的な収縮は、年後半の成長環境が脆弱であることを示唆しています。 7月の最新のサービスデータは、慎重な姿勢を要する混合の状況を呈しています。サービス部門は依然として成長していますが、期待を下回り、広範な経済は第2四半期の負のGDPを記録しました。FTSE MIB指数はこの弱さを反映して既に1ヶ月で3%以上下落しているため、短期的な上昇余地は限られていると見ています。

金融市場への影響

この脆弱性は、防御的なポジションを考慮する必要があることを意味します。新しい輸出ビジネスの継続的な減少は、イタリアが回復のために全球需要に依存できないことを示しています。欧州中央銀行は前回の会合で金利を据え置きましたが、この持続的な弱さは、年末までの金利引き下げが可能性高くなることを意味しており、ただし、即時の成長を促すには不十分かもしれません。 弱い経済と上昇する出荷価格との間の乖離は不確実性を生み出し、これがボラティリティトレーダーにとっての機会となります。FTSE MIBオプションのインプライド・ボラティリティは22%近くの3ヶ月ぶりの高水準に達しており、トレーダーはさらなる下落に対抗するためにプットオプションの購入を検討すべきです。2023年末に景気後退の懸念が高まった際にも同様のパターンが見られ、保護的なプットの購入が賢明な戦略であったことを示しています。 この経済の軟化は、イタリア政府の債務にも圧力をかけています。イタリアとドイツの10年債のスプレッドは、過去2週間で15ベーシスポイント拡大し1.65%に達し、投資家の懸念の高まりを示しています。デリバティブトレーダーにとって、今後数週間でこのスプレッドがさらに拡大するポジションを取ることは実行可能な戦略であると示唆されています。

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