トランプの関税が企業やアメリカ経済に与える影響に対する認識には依然として分かれがあります。大手テクノロジー企業は依然としてレジリエンスを示し、関税にもかかわらず強い株式パフォーマンスを維持しています。 しかし、この状況はS&P 500のすべての企業に当てはまるわけではありません。第二四半期の業績を報告した企業の65％のうち、52％が売上が増加したにもかかわらず利益率の低下を経験しています。

企業間のパフォーマンスギャップ

小規模企業とインデックスの上位10社（Nvidia、Microsoft、Amazonなど）を比較すると、パフォーマンスギャップは広がっています。これらの主要プレーヤーはインデックスを支えていますが、他の企業は収益性の課題に直面しています。 テクノロジー分野以外では、製造業などの産業が関税の影響を受けています。フォードは第二四半期における関税の影響で調整EBITが8億ドル減少したと報告し、GMは関税関連コストが11億ドルに達しました。一方、ステランティスはコストが3億5000万ドル上昇しました。 製造会社は圧力を感じており、コストはまだ消費者に完全には転嫁されていません。今年の株式市場は主に大手テクノロジーが推進するAIブームによって繁栄しており、他の企業に影響を及ぼす関税問題にも関わらず成長を支えています。 2025年8月5日現在、ビッグテクノロジー企業とその他の企業の間には大きな隔たりがあります。S&P 500均等加重インデックス（RSP）は、時価総額加重のS&P 500（SPY）に対して今年12％以上遅れをとっており、これはドットコム時代以来の最も広いギャップです。これは、テクノロジーリーダーにロング、広範な市場にショートのペア取引戦略が有効である可能性を示唆しています。

関税が利益に与える影響

人工知能に関与していない企業にとって、最近の関税は明らかに利益を損なっています。2025年7月の生産者物価指数は企業のコストが0.5％増加したことを示していますが、消費者物価指数はわずか0.2％の上昇にとどまり、これらの企業がコストを転嫁するのではなく吸収していることが確認されました。これにより、産業や製造業のETFに対してプットオプションを購入することは、これらの分野でのマージン圧力の継続に賭ける魅力的な方法となります。 AIブームは株式市場を支える主な力であり、ごく少数のメガキャップテクノロジー株が2025年のS&P 500のほとんどの上昇を担っています。この継続的な強さに対処するために、トレーダーは今後数週間でNasdaq-100 ETF（QQQ）のコールオプションを検討することができます。ただし、このような特定のセクターへの集中が市場全体の構造を脆弱にしていることを忘れてはなりません。 この狭いリーダーシップは、AIのストーリーが持続することに大きく依存しているトランプの家のように感じられます。9月は歴史的に株式市場にとって弱い月であるため、今がダウンサイド保護を考える時かもしれません。過去を振り返ると、2023年秋に見られた市場の乱高下は、リーダーシップがこのように薄いときにどれほど速く状況が変わるかを思い出させるものでした。 市場の穏やかな表面にもかかわらず、CBOEボラティリティインデックス（VIX）は現在、年初来の安値となる13近くで取引されており、 complacency を示唆しています。この低コストの保険は、SPYへの保護的なプットオプションを購入することを比較的安価にヘッジする方法となります。これは、今後数週間でAIへの熱狂が薄れる場合に備える安全網として機能します。

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