2025年7月、中国のS&PサービスPMIは52.6に達し、2024年5月以来の最高値を記録しました。これは50.2の予想を上回り、前回の50.6からも改善を示しました。製造業を含むコンポジットPMIは50.8を記録し、前回の51.3からはわずかに低下しました。このサービス部門の改善は、国内需要の強化と新規輸出注文の増加、特に観光業や安定した貿易状況によるものでした。 中国経済の分裂 データは、より大きな国有企業を代表する公式PMIが50.0で停滞する一方で、S&P調査は小規模の輸出志向企業、特に沿岸地域の企業を反映しているため、異なる結果となりました。サービス部門の活動の活性化により、雇用の成長率が上昇し、2024年7月以来の最速の雇用成長が記録されました。しかし、原材料、燃料、賃金の上昇に伴い、コスト圧力は続いており、企業は6か月間で販売価格を引き上げることになりました。 また、報告書では、米中の貿易討論に続き90日間の関税休戦を延長する合意に部分的に起因する企業の信頼感の増加も指摘されました。2025年7月の初めに、中国の公式製造業PMIは49.3で、予想の49.7を下回り、中国財新製造業PMIは49.5で、予想の50.3と前回の50.4を下回りました。 2025年8月5日のデータから、中国経済における明確な分裂が見られます。2024年5月以来の最高値を記録した強いサービスPMIは消費者向けセクターの回復を示唆しますが、製造業PMIの収縮と鮮やかに対照を成しています。この乖離は、これら二つの対立するトレンドを分離する取引戦略を示唆しています。 デリバティブトレーダーは、中国の消費者およびテクノロジーセクターでロングポジションを考慮しつつ、同時に工業および基礎材料企業でショートポジションを取るべきです。私たちはすでに、ハンセンテク指数が過去1か月で上海総合指数を約4％上回るパフォーマンスを示しており、このセンチメントのシフトを反映しています。オプションを使用して、消費者ETFのコールオプションと工業ETFのプットオプションを組み合わせたペアトレードは、パフォーマンスギャップの拡大を捉えることができるかもしれません。 取引とボラティリティ 公式および財新の製造業PMIの弱さは、工業商品に対する需要の減少を示唆しています。銅の価格は既に反映されており、ロンドン金属取引所で先週、約8,200ドル/トンの6か月ぶりの安値に落ち込みました。これは2024年末に見られた減速を思い起こさせるものであり、銅のプットオプションを購入するか、先物契約をショートすることはこの数値に対する理にかなった対応と考えられます。 人民銀行が最近、7.28レベル周辺で強力な日替わり基準を行っているため、人民元の安定性は別の機会を提供します。USD/CNHオプションのインプライドボラティリティはストックホルムでの会談以来最低レベルに低下しており、市場が安定を期待していることを示唆しています。中央銀行が人民元を狭い範囲内で維持して信頼感を支えると考えるなら、通貨に対してオプションストラングルを売ることは利益をもたらすかもしれません。

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