洞察 
VT 
経済信号に対する市場の混乱
彼らは、市場が状況を誤解しており、景気後退リスクをスタグフレーションと混同している可能性があると警告しています。労働者の需要が減少しているにもかかわらず、4月以降に外国出生者の労働力が80万2000人減少したことが労働市場の安定性を維持しています。 BofAは、賃金の成長と総労働収入が依然として堅調であることを指摘しています。インフレーションが依然としてFedの2%の目標を上回っているため、経済の後退の兆しがない限り、利下げは早すぎる可能性があります。Fedのパウエル議長は、失業率が安定している限り、弱い雇用成長を受け入れることが期待されており、雇用問題よりもインフレーションの制御を優先しています。 私たちは、現在、デリバティブ市場がFedの9月の会議で利下げの90%超の確率を織り込んでいるのを目の当たりにしています。この反応は、先週金曜日に発表された予想を下回る7月の雇用報告が原因であり、11万件の雇用増加が180,000の予想に対して投稿されました。5月と6月のデータの重要な下方修正がこの感情を強めています。 それにもかかわらず、私たちは連邦準備制度が2025年残りを通じて金利を安定させると信じています。重要な要因は、インフレーションが依然として底堅く、6月の最新のコアPCEが3.1%であり、依然として2%の目標を大幅に上回っていることです。この状況は単純な景気後退というよりもスタグフレーションに近く、Fedの進むべき道を複雑にしています。ボラティリティの機会
トレーダーは、見出しの雇用数を超えて労働市場の逼迫に注目すべきです。最近の外国出生者の労働力の減少が労働者の供給を制約しており、失業率は今年のほとんどの期間で4.1%近くに安定しているため、失業の大幅な上昇を防いでいます。平均時給は依然として年率3.9%で成長しており、基礎的な賃金圧力は持続しています。 私たちは2023年にこの乖離を以前にも見たことがあります。その年を通じて、市場はFedの利下げを繰り返し織り込んでいましたが、当局は景気の減速を先取りするよりもインフレとの戦いを優先して実現しませんでした。今日の状況は似ており、Fedはインフレを克服するために弱い成長を許容する可能性が高いです。 市場の価格設定と潜在的なFedの政策とのこの乖離がボラティリティの機会を生んでいます。担保付きオーバーナイトファイナンス金利（SOFR）に関連する金利先物のオプションは、9月17日の会議でのハト派サプライズのリスクを過小評価している可能性があります。トレーダーは、そのイベント前に暗示的ボラティリティが上昇することから利益を得る戦略を検討すべきです。 「利下げなし」のシナリオに対する確信が高い人にとって、SOFR先物のカレンダースプレッドは魅力的である可能性があります。これは、利下げを強く織り込んでいる近期期限の契約（9月または2025年12月など）を売却し、より長期の契約を購入することを含みます。このようなポジションは、Fedが堅持する場合に利益を得ることができ、利回り曲線のフロントエンドが再価格設定される原因となります。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
