欧州株式は新しい週の始まりにわずかな回復を見せました。ユーロストックスは0.3%上昇し、ドイツのDAXとフランスのCAC 40はそれぞれ0.3%と0.4%上昇しました。一方、英国のFTSEは0.2%の増加を記録しました。 スペインのIBEXとイタリアのFTSE MIBはそれぞれ0.4%と0.9%上昇しました。米国の先物は安定しており、S&P 500の先物は失業統計の不振を受けて、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げする可能性への期待から0.5%の上昇を見せています。

スイス市場の下落

スイスの株式は値下がりしており、SMIは1.8%減少しました。これは、金曜日がスイスの祝日であったため、先週の下落に対して追いつく必要があったからです。 先週の金曜日の急落の後、今朝は欧州株式と米国の先物にわずかな反発が見られます。市場は「悪い雇用データは経済に悪い」というナラティブを「悪い雇用データはFRBがすぐに利下げすることを意味する」に変えようとしています。この思考のシフトはデリバティブ市場に即時の機会を生み出しています。 市場ショックは、先週金曜日に発表された2025年7月の米国雇用レポートから来ました。非農業部門雇用者数は65,000人の増加にとどまり、190,000人の予想を大きく下回りました。失業率も予想外に4.1%に上昇し、2年以上ぶりの高水準となりました。このデータは、他の強靭な労働市場における最初の大きなひび割れでした。 その結果、CBOEボラティリティ指数（VIX）は金曜日に20を超えて急上昇しました。これは、今年初め以来見られないレベルです。トレーダーは、初期のパニックが収まり、市場が利下げのナラティブを受け入れる中で、VIXやVIX先物のオプションを通じてボラティリティを売る機会を探るべきです。ただし、金曜日のデータが本物の景気後退の始まりを示している場合、この戦略にはリスクが伴います。

FRBの利下げ期待

最も直接的な反応は金利デリバティブに見られ、焦点は現在、連邦準備制度理事会の9月の会合に明確に向けられています。FRBファンド先物は、25ベーシスポイントの利下げがほぼ80%の確率で織り込まれており、一週間前には20%未満だったことから劇的な変化が見られます。トレーダーは、この予想される政策変更に備えるために、SOFRやFRBファンド先物契約を積極的に購入しています。 株価指数トレーダーにとって、これはクラシックな「FRBプット」のシナリオを生み出しています。中央銀行が市場を支えると期待される状況です。私たちが見ている戦略の一つは、S&P 500のアウト・オブ・ザ・マネー・プットスプレッドを売ることです。これは、経済が減速している可能性がある一方で、低金利の見通しが株価を支え、より深刻な売りを防ぐという賭けです。 このプレイブックは、特に2023年後半に経済指標が悪化し始め、市場が政策の転換を期待してラリーを引き起こす時期によく見られました。その時期は、金融緩和が視界に入ると市場が悪いニュースをすぐに超えてしまう速さを示しました。この歴史的な前例が、トレーダーに今後の同様の結果に賭ける自信を与えています。 主なリスクは、連邦準備制度理事会の意図を誤解している可能性があり、コアインフレが3%を遥かに上回っているためです。FRBは、若干の労働市場の弱体化よりもインフレの抑制を優先する可能性があり、「悪いニュースは良いニュース」という仮説が無効化されるかもしれません。したがって、長期のプットオプションなどを通じて一定の保護を保持することは、この楽観視が間違っている場合に対する賢明なヘッジとなります。

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