ロシア中央銀行は政策金利を200ベーシスポイント引き下げ18.0%とし、最近のデフレ圧力により予想通りとなりました。しかし、銀行は慎重な姿勢を維持し、高いインフレ期待、タイトな労働市場、貿易条件の悪化からのインフレリスクに対して警告しました。 エルヴィラ・ナビウリナ総裁は、インフレが前年比9.2%と目標を上回っていることを強調し、現在のデフレは一時的要因に起因していると述べました。彼女は、最近の金利引き下げが長期的な緩和サイクルの始まりを示唆するものではなく、今後の金利決定はデータに基づくものであることを示しました。

経済予測と通貨の見通し

予測によると、次回の会議で基準金利がさらに100ベーシスポイント引き下げられる可能性があります。2025年のインフレ見通しは6.0-7.0%に修正された一方で、GDPと消費の予測は変わらず、外部の前提条件は原油価格の低下と余剰の縮小により悪化しています。 ルーブルの見通しは、今後1年間にUSDおよびユーロに対して弱まると予測されています。2025年2月の政治的発展からの楽観主義によって引き起こされたルーブルの反発にもかかわらず、ルーブルはほとんど安定し、金利引き下げと予測調整に続いて最近わずかに弱まっています。 我々は中央銀行の200ベーシスポイントの引き下げを積極的な緩和のシグナルではなく、戦略的な動きと見ています。インフレリスクへの注意を喚起する慎重な姿勢は、トレーダーが長期的な金利の引き下げを価格に織り込むことに注意すべきことを示唆しています。したがって、今の段階では低金利への長期的な賭けを避けるべきです。

市場戦略とデリバティブ

総裁が示した懸念は、現在の統計によって裏付けられています。2024年4月にロシアの失業率はポストソビエト時代の最低2.6%に達し、賃金圧力を引き起こしています。さらに、6月初旬の週間インフレデータは0.17%にわずかに加速し、デフレが脆弱であるという考えを強化しています。このデータは、今後の金利決定に対して慎重かつデータ駆動型のアプローチを支持しています。 次回の会議での100ベーシスポイント引き下げの予測を考慮すると、短期金利先物を用いた戦略的取引は利益をもたらす可能性があると考えています。ただし、ボラティリティに賭けるオプションを使用することは、持続的緩和サイクルに対する明確な方向性の見解を取るよりも賢明かもしれません。この戦略は、中央銀行自身の今後の進展に関する不確実性と一致しています。 ルーブルの弱化予測は、デリバティブトレーダーにとって明確な機会を提供します。予想される下落を活用しながら下方向のリスクを制限するために、現在89周辺で取引されているUSD/RUBペアのコールオプションを考慮することを推奨します。金利引き下げ後の最近のわずかな弱化は、この見通しを支持しています。 外部要因の悪化に伴い、ウラル油価格が国の予算で想定された1バレル70ドルを下回ることで、通貨予想の弱気をさらに強めています。歴史的に見て、ロシアの経常収支が縮小する期間、例えば2024年前半において6割以上縮小した場合は、常にルーブルに圧力をかける傾向があります。これは、弱い通貨を見越したデリバティブポジションが歴史的に一貫した取引であることを意味しています。

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