中国人民銀行（PBOC）は、管理された変動為替レート制度を用いて、人民元（RMB）の日々の基準値を設定しています。このシステムにより、人民元の価値は中央の基準レートを中心に±2%の範囲内で変動できるようになっています。 毎朝、PBOCは米ドルを主な焦点にしつつ、さまざまな通貨に対する人民元の基準値を決定します。中央銀行は市場の需給、経済指標、および国際通貨市場の変動を考慮してこの基準値を設定します。

取引バンドの運営方法

PBOCは、人民元が定義された取引バンド内で変動することを許可しており、単一の取引日において基準値から最大で2%の上昇または下落を認めています。この範囲は、現在の経済状況や政策目標に応じて中央銀行が調整することができます。 人民元の価値が取引バンドの極端な値に近づく、または過度のボラティリティを示す場合、PBOCは市場介入に従事する可能性があります。人民元を売買することで、中央銀行はその価値を安定させ、制御された段階的な調整を確保しようとします。 中央銀行のプロセスに基づき、日々の基準レートは短期的な方向性における最も重要なシグナルとして捉えるべきです。基準値を市場予測よりも強い方向に設定する一貫した傾向は、急激な人民元の下落を防ぐ明確な政策意図を示しています。この公式のガイダンスは、即時的に大幅に通貨が弱くなることを賭けた取引に対して逆風を生じさせます。

暗黙のボラティリティと取引戦略

通貨の管理された性質と明示された取引バンドにより、暗黙のボラティリティは抑えられるべきです。現在のUSD/CNHオプションの1か月暗黙のボラティリティは比較的低い4.2%付近で推移しており、低下するボラティリティから利益を得る戦略が魅力的です。ショートストラドルやストラングルのような構造を介してオプションプレミアムを販売するアプローチが私たちにとって実行可能であると考えます。 しかし、私たちはこのことを、通貨に下方圧力をかける弱含みを示すファンダメンタル経済データと比較検討しなければなりません。例えば、中国の輸出は5月に前年同期比で7.5%減少しましたし、若者の失業率は最近20%を超えて過去最高を記録しました。これらの数字は、中央銀行が安定を維持するために市場のファンダメンタルと戦っていることを示唆しており、トレーダーはそのテンションを尊重しなければなりません。 定義された±2%のバンドを考慮に入れ、レンジバウンド戦略が特に適していると考えます。バンドの端近くにストライクを設定したアイアンコンドルのような取引を構成し、中央銀行が通貨を予測可能な日々の範囲内に保つために介入する可能性が高いことを利用することができます。これにより、当局が安定性を強化する間にプレミアムを集めることができます。 また、2015年8月の予期しない通貨切り下げのような歴史的な前例も考慮に入れなければなりません。この場合、ボラティリティが大幅に上昇しました。私たちの基本シナリオは当局によって強制される安定性が続くことですが、この歴史的な出来事は尾部リスクを思い出させるものです。したがって、突然の政策変更に備えて、私たちが取るポジションには厳格なリスク管理を伴うべきです。

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