ユーロ圏の経済は第一四半期に0.6%成長し、アイルランド、先行消費、強い消費と投資がその要因でした。堅調な労働市場と防衛およびインフラ投資の増加に支えられて、引き続き穏やかな成長が期待されています。しかし、高い関税、ユーロ強化、世界的な貿易緊張、地政学的不確実性がリスクをもたらしています。 インフレは、ユニット労働コストの成長が遅れ、生産性の向上が助けとなり、欧州中央銀行の2%ターゲットの周辺で安定化しています。短期的なインフレ期待は和らいでいますが、長期的な期待は2%近くに留まっています。ボトルネックの可能性や未確定な関税の影響により不確実性が残っています。ECBは為替レートを監視していますが、直接的に目標にすることはありません。

ECBの政策と市場の反応

ECBのラガルド総裁は、ECBが特定の利率パスを約束せず、入ってくるデータに基づいて決定することを述べました。現在の政策方針は全会一致で支持されており、インフレショックは過ぎ去ったようです。2026年のターゲットからの小さな偏差は即座の行動を引き起こすことはなく、貿易問題の解決が経済活動を促進する可能性があります。市場の動きには、EURUSDの下落と、ドイツの10年国債利回りの2.696%への上昇が含まれています。 現在の姿勢に基づいて、中央銀行が一時停止を示唆していると考えられ、これにより市場のボラティリティが抑えられるはずです。これは、デリバティブトレーダーがユーロストックス50のような指数の短期オプションを売ることを検討できることを示唆しています。ユーロの取引レンジが1.1760周辺であることは、この見方をさらに支持し、市場がニュースを消化していることを示しています。 インフレに対する彼女の楽観主義は、最近のユーロスタットのデータによれば、5月のヘッドラインインフレが2.6%に加速し、コアインフレが2.9%で依然として高止まりしているため、あまり信じるべきではありません。これらの数字は、2%ターゲットを明らかに上回っており、基礎的な価格圧力が年内によりタカ派的な転換を余儀なくする可能性を示唆しています。これを、高い金利が長期化する期待から利益を得られる金利スワップを考える機会と見ています。

貿易と地政学的リスク

ドイツの10年国債利回りが2.7%に向かって上昇していることは、この持続的なインフレに対する市場の懸念を反映しています。中央銀行が政策を保持する中、他に大きなインフレのサプライズがない限り、短期的には利回りがさらに上昇する余地は限られていると感じています。この環境は、EURUSDのアイアンコンドルのような戦略に有利であり、トレーダーが通貨が定義された範囲内に留まることで利益を得ることを可能にします。 言及された地政学的および貿易リスクに注意を払う必要があります。例えば、欧州連合は、6月初旬までに中国の電気自動車に対する仮の関税を発表することが予想されており、これが北京からの迅速な報復を引き起こす可能性があります。これは、貿易喧嘩によって現状が崩れることに対するヘッジとして、より安価な長期のボラティリティをオプションを通じて購入することを正当化します。 市場は、今年後半の利下げを織り込んでおり、彼女はその道筋を約束していないため、期待と中央銀行のレトリックの間に乖離が生じています。過去には、2011年のソブリン債務危機後のように、中央銀行のガイダンスが市場を安定させ、ハードデータが突然のシフトを強いるまで続くことがあったことを私たちは見てきました。このため、現在は予想されるレンジで取引を行いつつ、第三四半期の後半に大きな動きから利益を得るポジションを構築しています。

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