ユーロ圏のサービスPMIは7月に51.2を記録し、予想の50.7をわずかに上回り、前月の50.5から増加しました。製造業PMIは49.8と、予想の49.7を上回り、総合PMIは51.0で予想の50.8に対しても上回りました。 全体のビジネス活動は11か月ぶりの高水準に達し、主にサービスセクターの継続的な改善によって推進されました。新規受注は安定化の兆しを見せ、投入コストのインフレ率がさらに緩和される中で回復に寄与しています。それにもかかわらず、企業は6月の出力価格水準を維持しました。

緩やかな回復が観察される

ユーロ圏経済の緩やかな回復が観察されており、製造業の下落が終わりに近づいている中、7月にサービスセクターの成長がわずかに上昇しました。GDP Nowcastは堅調な第3四半期の成長を示唆していますが、包括的な評価にはさらにデータが必要です。 ドイツは慎重な製造業の生産拡大を示し、フランスの産業の課題を相殺しています。パリの政治的不確実性は、計画された予算削減や政治的緊張を特徴としたフランスの見通しに影響を及ぼしています。ドイツは政府の支出や投資に支えられ、穏やかな経済成長を見込んでいますが、フランスは不利な政治情勢によるわずかな収縮に直面しています。サービスにおけるディスインフレーションの傾向は続いており、外部要因が将来のインフレ傾向に影響を与える可能性があります。 驚くほど強いPMIデータは、ユーロ圏の経済のエンジンが徐々に復活しつつあることを示唆し、我々は慎重な強気の姿勢を採用しています。これは、コールオプションやブルコールスプレッドを通じて、ユーロストックス50のような広範な欧州インデックスにロングポジションを追加する機会と見ています。投入コストのインフレの緩和は、企業のマージンに追い風を提供するはずです。

経済間の乖離

我々は、今後数週間の主要なトレーディングテーマとして、ヨーロッパの2つの大国間の乖離を見ています。ドイツの工場受注は最近、前月比で予想外の0.5%増加を示し、フランスの消費者信頼感は89と6か月ぶりの低水準に落ち込みました。これは、フランスCAC 40に対してドイツDAXインデックスのロングポジションを優先するという我々の見解を再確認しています。 パリの政治的不確実性、特にバイルル氏に関する状況は、欧州全体の市場にまだ完全には織り込まれていない特定のリスクを引き起こしています。CAC 40オプションのインプライド・ボラティリティは18%に上昇し、ユーロストックス50のVSTOXXインデックスは14%と低水準にとどまっています。これは、フランス資産に対してボラティリティを購入する明確な機会を提供し、急激な動きに備えてヘッジすることができます。 この経済パフォーマンスのギャップは2012-2014年の期間を思い起こさせ、ドイツにロング、フランスにショートするインデックス取引が非常に利益を上げたことを示しています。歴史は、このような乖離が経済的および政治的要因によって生じると、数四半期にわたって持続することを示唆しています。我々は、同様の数ヶ月の傾向が展開するようにポジショニングしています。 ヨーロッパ中央銀行にとって、これらのデータはよりバランスの取れた状況を生み出し、さらなる利下げへの即時の圧力を軽減しています。マネー市場は現在、9月までに別の利下げの可能性をわずか40%と見積もっており、これらの強い成長数値はその確率をさらに低下させる可能性があります。したがって、短期金利の急落に備えてポジショニングを行うことには慎重であるべきです。

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