連邦準備制度理事会（FRB）理事クリストファー・ウォラーは、経済リスクの増加と労働市場の弱体化の兆候から、今後の7月の会議で25ベーシスポイントの利下げを支持していました。彼は、行動を起こす前にさらなる雇用喪失を待つことが、後により強力な措置を必要とする可能性があると示唆しています。 ウォラーは、関税のインフレ影響は一時的であると考え、貿易圧力を除外した場合、コアインフレが目標に近い水準にあることを指摘していました。民間部門の雇用が鈍化し、GDP成長率が約1％であることから、インフレが上昇するリスクは限られていると予想しています。

FRBの利下げ戦略

ウォラーは、7月の利下げがFRBにその後の会議で一時停止する余地を与え、経済が減速する中で政策を中立な姿勢により密接に整合させることができると述べています。ウォラーとボウマンの両者は、7月29-30日の連邦公開市場委員会（FOMC）会議での利下げを現在支持していますが、委員会には12人の投票者がいるため、利下げへの支持はまだ十分ではありません。 総裁の明確なシグナルに基づき、デリバティブトレーダーは7月の利下げの可能性が高まるためのポジショニングを開始すべきだと考えています。彼のコメントは、急激な景気後退を回避するために先行して行動する必要性を示唆しており、このことは大きなダブッシュシフトを示しています。これは、FRBの反応機能に変化があり、経済データの減速に対してより敏感になることを示唆しています。 最近の統計は、労働市場に関するこの視点を強化しています。6月の最新報告では、非農業部門の雇用が209,000人の控えめな増加を示し、失業率は4.1％に上昇し、2年以上ぶりの高水準となりました。これらの数字は、民間部門の雇用が「スタルスピード」に近づいているという彼の主張を裏付けており、積極的な政策調整を正当化しています。 彼のインフレに関する見解も最近のデータに支持されています。最新のコア個人消費支出（PCE）価格指数は、5月の値が2.6％と記録されています。これは依然として目標を上回っていますが、6か月の年率換算トレンドは2％に近づいており、基礎的な価格圧力が抑制されているという考えに信憑性を与えています。これにより中央銀行は雇用の使命により多く注目することができます。

市場への影響と戦略

我々はこの政策のプレイブックを過去にも見ており、特に2019年には連邦準備制度が3回の利下げを実施した「中間サイクル調整」がありました。これらの動きは、景気後退なしで貿易緊張や世界的な成長鈍化からの下振れリスクに対する保険として行われました。現在呈示されている理由とよく似ています。この歴史的前例は、市場が積極的な利下げの可能性を非常に真剣に受け止めるべきことを示唆しています。 金利トレーダーにとって、これは第3四半期に保証付きオーバーナイトファイナンスレート（SOFR）に関連する先物契約をロングすることを検討すべきことを意味しています。CME FedWatchツールで見られる市場価格は、すでに約75%の確率で25ベーシスポイントの利下げを示唆していますが、これらのポジションは確信が高まるか、市場が2回目の利下げを織り込むようになるとさらに利益を得るでしょう。 全体の委員会の合意の不確実性を考慮すると、私たちは7月末の会議前にボラティリティを買うことに価値を見出しています。S&P 500指数に対するストラドルやストラングルの購入は利益を生む可能性が高く、ダブッシュな利下げで上昇するか、ハト派の方針で下落する際に大きな市場変動から恩恵を受けることができます。投票メンバー間の現在の乖離は、大きな価格変動の可能性を高めています。 より方向性のある取引は、株式デリバティブを使用して利下げに対するポジティブな市場反応を見越すことになります。私たちは、ナスダック100のコールオプションを購入することを検討でき、成長志向のテクノロジー株は特に低金利に敏感です。これは、より緩和的な政策姿勢が株式の次の上昇を促すというレバレッジの効いた掛け金を提供します。

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