アドリアナ・クグラーは、低い失業率と関税による価格圧力を引き合いに出し、安定した政策金利を維持することが適切であると表明しました。インフレ率は2%の目標を上回っており、6月のPCEインフレ率は2.5%、コア推計は2.8%でした。多くの人々が、関税の影響がインフレを高めると考えています。連邦準備制度は、7月のFOMC決定に向けてブラックアウト期間に入る予定です。 連邦準備制度のウィリアムズは、インフレが進展する一方で、データ依存が重要であると述べました。彼は、インフレの緩和が不均一である要因として住宅関連要素に言及し、関税の影響は控えめであると指摘し、2026年までにインフレに1ポイント加算する可能性があると予測しています。連邦準備制度の政策スタンスは適度に制約的であり、データを監視するための時間を確保しつつ、金融条件は成長を支えています。インフレ率は今年は3.0%-3.5%が予測され、2027年までに2.0%に減少する見込みです。

データ主導の意思決定の必要性

連邦準備制度のボスティックは、金利引き下げの前にインフレ傾向についてのより明確な情報が必要であると強調しました。最近のCPIデータは潜在的なインフレ圧力を示しており、政策決定はデータに基づくべきです。関税は異常な価格戦略を引き起こしており、その全貌を理解するには2026年までかかるかもしれません。中央銀行は自らのインフレ目標を守ることで信用を保たなければなりません。 連邦準備制度の関係者からの一致した姿勢を考えれば、「長期間高い金利」環境に向けた準備が重要であると考えられます。特にクグラーからのコメントは、労働市場の回復力とインフレの脅威の高まりにより、政策が安定したままであることを示しています。連邦準備制度が7月30日の会議に向けてブラックアウト期間に入る中、このタカ派的なトーンは市場が数週間受け取る最後の公式なガイダンスとなります。 最近の統計によって懸念が裏付けられ、インフレが再加速していることが示されています。6月の消費者物価指数（CPI）レポートでは、ヘッドラインインフレが3.1%に上昇し、コアインフレは3.4%に達し、共に前の月から上昇しました。このデータは、ボスティックの見解を支持しており、インフレ圧力が「転換点」で高まっている可能性があり、近く金利を引き下げることは非常にあり得ないとしています。 関税が将来のインフレ要因として一貫して言及されることは、重要かつ先見的なリスクです。ウィリアムズは、これらの貿易政策が2026年までにインフレに1ポイント加算する可能性があることを予測しており、これは2%の目標達成に対する大きな逆風となります。これにより、他の価格圧力が和らいでも、この新たな要因が中央銀行を警戒させ続けることが示唆されています。

金融市場への影響

金利デリバティブにおいては、近くの金利引き下げに賭けることは解消されるべきです。CME FedWatchツールでは、連邦準備制度が7月の会議で金利を維持する確率が90%以上であることを示しており、数週間前とは劇的な変化です。今後は、9月の金利引き下げの可能性も50%を下回ったため、さらに先を見据える必要があります。 株式市場では、増加する逆風と潜在的なボラティリティに備える必要があります。歴史的に、連邦準備制度がインフレと戦うためにタカ派的な姿勢を取っている期間は、株式市場の上昇を抑制しリスクを高める傾向があります。したがって、オプションを使って下方リスクをヘッジすることを考慮すべきです。現在13近くの低水準にあるVIX指数は、この制約的な政策スタンスに市場が再評価すればすぐに上昇する可能性があります。 この政策の divergence により、強い米ドルの支持も強まります。ECB やカナダ銀行のような他の中央銀行がすでに金利引き下げを開始しているため、米ドルの利回りアドバンテージがより明確になります。ドルをトラッキングする ETF のコールオプションや通貨ペアにおける米ドルの優先を通じて、この見解を表現できます。

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