イングランド銀行の総裁アンドリュー・ベイリーは、2025年7月15日のマンションハウススピーチで、金融リスクに対処するための国際的な協力の重要性を強調しました。ベイリーは、アメリカの赤字や中国の黒字といった国際経済の課題に取り組む上で、国際通貨基金（IMF）などの多国間機関の役割を強調しました。 ベイリーは、アメリカからの批判の中でIMFの役割を擁護し、IMFがグローバルな経済問題に対処し、国際的な対話を促進する能力を強調しました。彼は、赤字の大きい国は金融市場での圧力を経験することが多く、金融の安定性に対する注意が必要であると指摘しました。

貿易改革の呼びかけ

ベイリーは、中国に対して貿易黒字を減少させ、貿易摩擦を防ぐために国内需要を高めるよう呼びかけました。彼は、IMFと世界貿易機関が協力してグローバルな貿易システムを見直し、有害な経済の断片化を回避するべきだと提唱しました。 デジタル決済技術の進展を支持しつつも、ベイリーは小売中央銀行デジタル通貨に対して懐疑的な考えを示しました。彼は、ステーブルコインは従来の銀行マネーの代替となることはできないと述べました。 金融安定理事会での新しい役割において、ベイリーは銀行やヘッジファンドを含む金融機関のためのグローバルなレジリエンステストを開始することを目指しています。彼のスピーチは、金融の不均衡に対処するための国際的な協力の重要性を強調し、デジタル通貨について注意を促しました。

通貨市場とグローバルなレジリエンステスト

最初に注目すべきは、通貨市場です。アメリカと中国の間の巨額の不均衡に焦点を当てることは、学術的な議論ではありません。今年の第一四半期の時点で、アメリカの goods and services の赤字はすでに年率8000億ドルを超えており、中国の貿易黒字は依然として世界経済の主要な特徴となっています。これは持続可能な均衡ではありません。特に1985年のプラザ合意に至るまでの歴史は、そのような不均衡が最終的に通貨の劇的な再調整を強いることを示しています。彼のコメントは、主要通貨ペア、特にドルにおいて重要なボラティリティを予想する信号と捉えています。我々は、オプションを使用して弱いドルに賭けるか、少なくともユーロや円に対する最近の安定性の崩壊を想定したポジションを構築すべきです。 次に、金融安定理事会での計画された agenda は、ボラティリティの購入を直接指示するものです。「グローバルなレジリエンステスト」の発表は、ヘッジファンドのような非銀行機関を明示的に含むことで、ゲームチェンジャーとなります。これらのテストは弱点を発見することを目的としており、発見されると、デレバレッジや資産売却を強制し、突然の不安定さを生み出します。最近のVIX指数の取引が低ティーンにとどまる傾向は、パンデミック前には見られなかったレベルの complacency です。オプションは安価な保険となります。我々は、VIX先物や主要指数のオプションを通じてロングボラティリティポジションを増やすべきです。ベイリーは火事を防ごうとしているのではなく、すべての人にスモークアラームを作動させようとしていることを伝えています。我々はその騒音に備えてポジショニングを行うべきです。 最後に、デジタル通貨に関する彼のコメントは、実際のアクションが従来の金融システム内に留まるという我々の見解を強化します。彼がステーブルコインを本当の代替手段として否定し、小売デジタル通貨に対して慎重であることで、確立された銀行や決済経路の力は即座には脅かされていないというシグナルを送っています。これにより、今後のレジリエンステストが金融セクターのパフォーマンスの主要なドライバーとなることを意味します。我々は、過剰レバレッジをかけた銀行のプットを購入し、新たな監視に苦しむ可能性のある企業を買いながら、システム自体におけるコアのロングポジションを維持すべきです。彼は、10年間の緩和的な金融政策と地政学的な断片化への支払いが迫っていることを示唆しており、我々はその収集に向けてポジションを取るべきです。

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