イングランド銀行のマンは、インフレが依然として課題であることを強調しました。中央銀行は、2%のインフレ目標を達成するために金融政策のツールを使うことに引き続きコミットしています。 英国の債券利回りは上昇しており、30年物ギルト利回りは以前の下落を反転させました。5ベーシスポイント増加し、5.478%に達しました。10年物ギルト利回りも4.7ベーシスポイント上昇し、以前に4.556%の低水準に達した後、現在は4.640%です。

上昇する米国債利回り

米国では、10年物利回りが上昇しており、現在は4.471%で4.4ベーシスポイント上昇しています。これは6月11日以来の最高水準です。米国の30年物利回りは3.2ベーシスポイント上昇し、5%の閾値を超えて5.004%に達しています。この水準は5月29日以来見られていません。 市場のダイナミクスは、関税の議論やインフレ圧力に影響されています。 マンは、戦いがまだ終わっていないことを皆に思い出させているようです。アトランティックの両側で利回りが上昇しているのを見ており、これは彼女のタカ派的なトーンだけでなく、市場が私たちが数ヶ月間警告してきたリスクにようやく目を覚ましているからです。英国の最新のヘッドラインCPIは2.0%という3年ぶりの低水準に達しましたが、銀行は明らかにその一つのデータポイントを超えて、依然として高止まりしているサービスインフレに焦点を合わせているため、利下げには慎重です。 大西洋を越えると、状況は似ていますが、さらに強調されています。米国の10年物利回りが4.7%を再び上回ることは、債券市場が神経質になっていることを示しています。この不安の核心は、新しい広範な関税がインフレに及ぼす影響を認識し始めていることです。小さくターゲットを絞った課税の話ではなく、すべての輸入品に対する二桁の関税の可能性についての議論です。これは消費者や企業に即座に税負担を直接与えることになります。2018-2019年の貿易戦争を思い出してください；全米経済研究所の研究は、米国の消費者が高い価格を通じてその関税のほぼ全てのコストを負担したことを示しています。新しい、より広範な関税は、その影響を上回ることになるでしょう。

市場ポジショニング戦略

では、どのようにポジションを取るべきでしょうか？安価なボラティリティの時代は危険なほどの自己満足感をもたらしています。VIX指数は低いティーンの水準で停滞しており、これは歴史的に見ても集中している保険です。これは保護を買う明確な機会と見ています。私たちは、VIXに対する長期コールオプションや、S&P 500のような主要株式指数に対するプットオプションを検討しています。これらのポジションは現在安価であり、この関税主導のインフレシナリオが実現した場合に爆発的な上昇が期待できます。 さらに、最近の債券のラリーは典型的なブルトラップのように見えます。利回りが急激に反転していることから、抵抗が最も少ない道は上昇するだろうと考えています。これは、債券価格の下落から利益を上げる取引を考慮する時期であることを意味します。私たちは、ZNやZB契約のような国債先物のプットオプションや、金利スワップの支払い側に入ることを検討しています。市場はハト派的な転換を切望していますが、関税に関する数学はそうさせるものではありません。

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