セッションは静かで、今後の米国CPIの発表に焦点が当てられていました。堅調な労働市場データは、たとえ数値が軟化しても、連邦準備制度が7月に利下げを行う可能性は低いことを示唆しています。市場の期待は9月からの利下げに移行する可能性があり、これが米ドルに影響を与え、リスク資産を支える可能性があります。 予想以上のCPI数値が発表されると、市場は強い反応を示すかもしれません。ひとつのデータポイントがトレンドを定義するわけではありませんが、市場はインフレリスクプレミアムを調整する可能性があります。米ドルは強くなり、資産価格の修正やリスクトレードでの「利確」が見られるかもしれません。コンセンサスはコア前年対前年で2.9〜3.0%、コア前月対前月で0.2〜0.3%を予測しています。これらからの逸脱は、重要な市場反応を引き起こす可能性があります。

米国およびカナダのデータへの注目

カナダのCPI発表が予想されていますが、市場の関心は依然として米国のデータに向いています。ドイツのZEW指数は改善を示し、貿易戦争の懸念緩和や支援的な財政措置に対する楽観主義が反映されています。米国とEUの貿易交渉は順調に進んでおり、即座の懸念はありません。米国財務長官ベッセントの発言では、トランプがパウエルを交代させる意図はないことを示唆しており、CPI数値が初期段階ではそれほど重視されない可能性があります。 マーケットが求めていた逸脱が確認され、これによりコアの前月比は0.2%となり、コンセンサスを下回りました。これがソフトランディングのナラティブの初期的な燃料を提供しました。この結果、予想通り、ドルは弱まり、リスク資産は急上昇しました。S&P500は、発表後直ちに新たな史上最高値に上昇しました。しかし、その祝いは数時間後に連邦準備制度のメッセージによって短くされました。 ここに現在、トレーダーにとっての本当の機会があります。インフレデータは明確なグリーンライトでしたが、連邦準備制度の更新されたドットプロットはハト派の黄色を点滅させ、2024年に1回の利下げを予測しています。パウエルは記者会見で、信頼を構築するには1つのデータポイント以上が必要であると強調しました。ベッセントの高いCPIに関する暗示は実現しませんでしたが、「トレンド」に関する彼の焦点は、連邦準備制度が現在その忍耐の正当化としてしがみついているものです。これが魅力的で取引可能な乖離を生み出しています。

デリバティブトレーダーへの機会

デリバティブトレーダーにとって、この状況は「安価なボラティリティを買え」と叫んでいます。市場は完璧なデフレを織り込んでいる一方、中央銀行は積極的に逆行しています。VIXは12〜13レベルで低迷しており、歴史的には極度の無関心を示しています。ここでの保護を購入することは、単に賢明であるだけでなく、機会を逃さないことでもあります。崩壊を呼びかけているわけではありませんが、8月または9月のSPXやNDXでの夏の修正に対する保険のコストは現在非常に低くなっています。市場は良いニュースを織り込んでおり、堅調な労働市場データや来月の頑固なインフレ数値からのどんな障害にも備えていません。 金利の分野では、乖離はさらに明確です。今週の時点で、フェドファンド先物は9月の会合までに約60%の利下げ確率を織り込んでおり、連邦準備制度の自己の中央値予測とは直接的に矛盾しています。この市場の楽観主義と連邦準備制度の慎重さの間での綱引きは、債券市場のボラティリティが眠りから覚醒する可能性が高いことを示唆しています。米国財務省市場のボラティリティを測るMOVE指数は高値から大幅に低下しています。この価格設定の相違が自ずと解決されるため、米国財務省のETF（例えばTLT）でのストラドルのようなストラクチャーに価値があると見ています。 通貨のフロントでは、ドルの道は今や曖昧です。軟らかいインフレデータは弱さを示唆していますが、ハト派の米国連邦準備制度は強力な後ろ盾を提供しています。これはもはや単純な方向性の賭けではありません。リスクを定義するためにオプションを使うことを提唱します。主要な通貨ペア（例えばEUR/USD）でのコラースを通じて、動きに参加しつつ、パウエルが実際に言っていることに市場が突然耳を傾けた場合の損失を制限することが可能です。

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