ヨーロッパの市場は、昨日の下落にもかかわらず、わずかな上昇でのスタートとなりました。ユーロストックス、ドイツのDAX、およびフランスのCAC 40はそれぞれ0.2%上昇し、英国のFTSEとスペインのIBEXは横ばいでした。イタリアのFTSE MIBは0.1%上昇しました。 EUと米国の間での貿易交渉は、8月1日の締切が近づいている中で続けられる予定です。現時点での報告によると、既存の異議に対処するための進展が必要とされています。今のところ、焦点は今後の米国の消費者物価指数レポートに移ります。S&P 500先物は0.3%の上昇を示しています。

リプライシングの準備

現在の市場の静けさは欺瞞的であり、私たちにとってはリスクの大幅なリプライシングに備える明確な信号となっています。現金インデックスがほとんど動いていない一方で、デリバティブ市場でこそ実際のポジショニングが行われるべきです。重要なのは方向を推測することではなく、市場が現在過小評価しているボラティリティを買うことです。CBOEボラティリティインデックス（VIX）は最近、比較的穏やかな13近くで推移しており、このレベルの静けさはマクロカレンダーとは切り離された感覚があります。この環境こそが、私たちが機会を見出す場所です。VIXが低い時はオプションが安く、私たちはこれを既知のイベントに向けたポートフォリオ保険や投機的な力のディスカウントと見ています。 すべての注目は、今度の米国CPIレポートに向けられています。市場が合意からのわずかな逸脱にもどれほど敏感であるかは見てきました。前回のレポートでは、ヘッドラインインフレーションが3.3%で、予想よりも少し低く、資産は中央銀行の早期の方針転換への期待から急騰しました。今回も同様、もしくはそれ以上の反応を見込んでポジションを取っています。例えば、3.5%を超える数字が出れば、フェデラルファンド先物は急落し、リスク資産が大規模に売られる可能性があります。逆に、もう一度柔らかい数字が出れば、重要なラリーを引き起こすかもしれません。私たちにとっての戦略は、数字そのものに賭けることではなく、SPXやNDXのストラドルのように、発表後にほぼ確実に続く激しい動きから利益を得るトレードを構築することです。

貿易紛争のダイナミクス

その immediateな触媒を超えて、進行中の貿易紛争は長期的な爆発要因となります。これは、私たちにとって初めてのことではありません。2018年から2019年の米中貿易戦争を振り返れば、そのプレイブックが見えてきます。市場はうわさやヘッドラインで激しく動揺します。一つのツイートが一週間の上昇を吹き飛ばす可能性があります。現在の行き詰まり、特にグリーンテクノロジー補助金や旧来の関税に関するものは、特定のセクターを直接的な攻撃対象にしています。私たちは、ヨーロッパの自動車セクターETFに対する長期のプットオプションと、保護主義的な措置から利益を得るであろう米国内の産業名に対するコールオプションを見ています。重要なのは、これを8月1日の単一のイベントと考えるのではなく、初期のCPIデータが忘れ去られた後も、ペアトレードや相対価値戦略の機会を生むセクター特有の乱流の源として捉えることです。

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