日本円は、月曜日の北米セッションで米ドルに対して0.2%上昇し、G10通貨のほとんどを上回るパフォーマンスを見せました。これは、米財務長官の訪問が近づいている中での貿易緊張の中で起こります。また、自動車に関する貿易不均衡の最近のコメントにも焦点が当たっています。 日本のコア機械受注と月次第三次産業指数は予想を上回り、好ましい経済信号を提供しました。今後の貿易統計や全国CPIの発表予定があり、これが7月31日の日本銀行の政策決定に影響を与える見込みです。インフレ予測の調整が報じられている中でのことです。

日本国債利回り

日本の政府債券利回りは上昇しており、日本の債券にとって支持的な形でスプレッドが狭まっています。短期的なリスクはUSD/JPYレートの下落に傾いているようで、4月初旬以来観察されている142.50-148.00の下限範囲に戻る可能性があります。 現在の円の動きは、一時的な反応以上のものでした。ドルに対して0.2%の慎重ながらも着実な上昇は、一見控えめに思えますが、G10のほとんどに対する上回りを考慮するとより意味のあるものとなります。この種の動きは、直近の見出しだけでなく、より持続的な流れに関連する期待の再価格設定を反映する傾向があります。この場合、好ましい経済指標と国内利回りの上昇という数少ない好材料があります。 日本のコア機械受注と第三次産業活動は上振れし、どちらも通常は設備投資やサービスセクターの強さの先行指標として使用されます。これらの数値は注意深く観察されており、予想を上回る結果は、国内経済が一歩前進している、あるいは少なくとも回復力を示していることを示唆しています。一か月の結果ではトレンドは作れませんが、今後の構造的な弱さの可能性を評価する際の考慮事項にはなり始めています。 今週は休む暇がありません。全国CPIデータと貿易統計が控えており、日本のインフレ動向に関する新たな情報が得られる可能性が高いです — 市場は既に日本銀行のインフレ見通しの調整につながるかもしれないと推測しています。その推測が部分的でも確認されれば、円はより積極的な中央銀行に合わせてポジショニングが調整されるため、さらなる流入を見込むことができるでしょう。これまで、東京からの政策は忍耐を重視してきましたが、政府債券利回りの上昇によって支えられるスプレッドの狭まりがあることから、忍耐が薄れてきていることを示唆しています。

中央銀行の推測

デリバティブの観点から見ると、USD/JPYペアがピボットしています。緩やかな下落は劇的ではありませんが、無視するのが難しくなっています。4月初旬以来、142.50付近にかなりのサポート基盤が形成され、148.00付近には天井が見られます。価格が再びその下限に向かいつつあり、ドルの強さの減少だけではその軌道を変えるには不十分です。すぐに下にブレークすることはないかもしれませんが、週ごとの圧力はその方向に傾き続けています。 今監視すべきは短期のインプライドボラティリティと1か月から3か月のテナーのスロープです。それらが再び下向きに急激に傾斜する場合、特に円の強さと連動しているなら、ドル-円で下向きのスキューを支持する戦略となります。これは大きな賭けをすることを意味するわけではなく、リスクリバーサルが円に有利に動き続けている場合は、変化する動態に合わせて既存の構造を見直す必要があることを意味します。 多くは7月31日の日本銀行の会議にかかっています。その前に、トレーダーはCPIと貿易データを単独のイベントとしてではなく、引き締めの物語の構成要素として扱いたいかもしれません。高騰した仕入れ価格や強い貿易黒字を正しく解釈できれば — 特に最近の自動車輸出をめぐる緊張を考慮すれば — 潜在的な利回りの支持の可能性が高まります。 債券スプレッドは、日本の債券保有者にとって正しい方向に動いています。これを単なる技術的なサイドショーとして見過ごすべきではありません。これは円の堅調さを支える基盤を追加します。特に米国の政策がピークに近づいているとみなされる時期においてです。この物語が大きくなるにつれて、ドルの強さを支える金利差は説得力を失っていきます。 私たちはエクスポージャーのリバランスを好みます。ドルの上昇を完全に放棄するのではなく、エピソード的な円の強さを許すよりバランスの取れた戦術に移行することです。この環境は、単一のテーマにコミットするのではなく、機敏なポジショニングを報酬します。

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