ECBは現在、財政政策に関して有利な立場にありました。戦略は、金融政策の債券ポートフォリオをゼロに減少させることに関わっています。ユーロの強さが価格に影響を与えることに対する懸念は誇張されていると見なされています。経済は回復力を示しており、成長リスクは均衡を保っており、ECBはより柔軟な姿勢を取ってきました。 あるECBの政策立案者は、よりタカ派的なアプローチを取る傾向がありました。彼女は、インフレに大きな偏差がない限り、さらなる緩和は実施されない可能性があると述べています。市場は年末までに20ベーシスポイントの緩和を予想しています。しかし、特に米国とEUの貿易合意の可能性がある場合、状況が改善すれば実現しない可能性があります。 これらのコメントは、欧州中央銀行が以前の攻撃的な姿勢から後退し、緊急政策ツールを縮小する準備を進めていることを示しています。これは、パンデミック期間の債券購入プログラムを最終的に終了する計画があることを意味するかもしれません。ユーロが比較的堅調なままであるため、通貨の強さが価格を押し下げる懸念は、今のところ誇張されているようですが、注意深く見守る必要があります。 成長指標は安定しており、政策立案者に柔らかいガイダンスを考慮する自信を与えています。ある政策立案者であるビレロワは、インフレに大きなかつ測定可能な変化がない限り、さらなる金利緩和にコミットすることにためらいを示しています。その見解はより保守的であり、迅速な政策変更に対する期待を和らげる可能性があります。 市場は現在、年の最終四半期までに約20ベーシスポイントの小幅な金利引き下げを準備しています。モデルはこれを織り込んでいますが、不確実な状態が続いています。インフレが目標に近く、見通しが改善する場合、特に米国との緊張が緩和され、貿易合意が成立する場合、ECBはしばらく定位置を維持することを決定する可能性があります。 私たちの視点からは、暗示的なボラティリティが早期の圧縮の兆候を示す中で、短期オプションの機会の窓が狭まっていることを観察しています。流動性のある金融商品は、より広範な政治的背景よりもマクロデータのリリースにより反応しています。それに応じてエクスポージャーを調整していますが、インフレや貿易の予測が反応的に変動する場合、ショートガンマのポジションはストレスを受ける可能性があります。 金利デリバティブを管理するトレーダーにとって、政策の明言と市場の価格設定の間には乖離が拡大しています。どちらの方向にも攻撃的な変化を見越してポジショニングすることは避けるべきです。現在のトーンが持続する場合、第4四半期に満期を迎えるオプションは誤って価格設定され続ける可能性があります。それでも、地政学的またはエネルギー関連のショックが発生した場合、ビレロワのような政策立案者の対応は非常に迅速に再価格設定を促す可能性があります。 慎重な楽観が働く中で、私たちは曲線の前半での低いサプライズに備えています。意味のある動きは、より長期的な借入コストに関する期待が見直される可能性がある場所で発生する可能性が高いです。今日の状況で積極的にポジションを取る理由はほとんどありませんが、リスクウェイトを柔軟にし、政策の深い再調整の兆候に対して警戒することが重要です。

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