中国は、デフレ、弱い不動産セクター、そして20〜30％のアメリカの関税の影響を受けた輸出の減少という経済的課題に直面していました。中国の中央銀行のアドバイザーや専門家は、これらの問題に対抗するために、今後1年間で実施される2090億ドルの景気刺激策を推奨しています。 提案された措置には、金利を引き下げ、銀行に融資金利の引き下げを促すことが含まれます。さらに、外部の圧力を管理するために、人民元の柔軟性を維持することが推奨されます。経済成長を刺激するために、所得税の適用範囲を拡大し、売上税の構造を簡素化するなどの税制改革が提案されています。 小企業向けの融資からのリスクの増加について懸念があります。これらの融資は現在、中国のGDPの60％以上を占めています。この状況は、地方政府の債務よりも大きなリスクと見なされています。これらの推奨は、中国の政策立案者が経済的課題に対処するために広範な財政措置を講じるという緊急性を示しています。 要点としては、中国の経済モメンタムがつまずいていること、これは主に価格の下落、住宅市場の販売の鈍化、貿易数の減少によるものでした。特に20〜30％のアメリカからの輸入税の影響は新しいものではありませんが、依然として重くのしかかっています。外国の需要が減少し、国内の信頼感が低下する中、アドバイザーが連携した政策ステップを求めるのも不思議ではありません。具体的には、2100億ドルに少し足りない刺激策が提案されており、これは重要なセクターに命を吹き込むことを目的としています。 金融措置は段階的に実施されると予想されています。これには、ベンチマーク金利の潜在的な引き下げが含まれ、商業貸付に影響を与えることが考えられます。銀行は、特に高い返済負担に悩む企業に融資を促すために、安値での融資を提供するように指示または促されるかもしれません。このほか、人民元を広範なトレンドに従って変動させることは、特に貿易が予測不可能な場合に海外からの衝撃を和らげる助けになるかもしれません。 財政の側面にも注目が集まります。提案には税制の調整が含まれており、個人所得税はより多くの所得層を対象に拡大されるかもしれません。適切に実行されれば、消費水準を引き上げ、これによりサービスの向上や消費のインセンティブが得られる可能性があります。売上税の複雑な規則を簡素化することも目立ち、実施されれば、中小企業が小売や物流で活動を続けやすくなるかもしれません。 しかし、需要を喚起することだけではなく、安定性、特に信用に関する懸念が増えてきています。小企業への融資は、現在、国の年間生産の60％以上を占めており、急速に増加しています。この数字は常に高かったわけではなく、銀行が過剰露出していることを示しています。実際、アナリストの間では、これらの企業からの不良貸付が地方当局の負債よりも差し迫った脅威を示しているとされています。これらの債務は商業貸し手の帳簿に載っているため、不良化すれば、金融システムに急速に影響を与える可能性があります。 この状況は明確な示唆をもたらしています。金利が予想通りに下がり、当局が銀行に貸出を促進すると、短期債券価格に上方圧力を注入する可能性があります。それにより、短期金利先物が最初に反応するかもしれません。短期金利の再評価は、例えば1年ローンプライム金利のカットや再びマイナスになるコアインフレの数字が出た場合、強い信号が出ればさらに拡大するかもしれません。 トレーダーは、オフショアの人民元レートの相対的な動きにも注目する必要があります。通貨の柔軟性が維持され、輸出業者がそれを活用する場合、暗示的にボラティリティが広がる状況を目にするかもしれません。これはオプションポジションの道を開きますが、特に近い月の契約では実行タイミングが重要です。年が進むにつれて、税制措置についての明確性が得られる可能性が高く、予算シーズンに関連する発表もあるでしょう。 したがって、当局は行動を示す意欲を見せているものの、反応はしばしば短期金利の金融商品から始まり、外に波及していくことになります。それに応じて、取引の焦点もそこから始めるべきであり、前方ガイダンスや実施の初期の兆候に注意を払う必要があります。

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