金曜日の経済焦点はカナダにあり、6月の雇用報告が発表される予定でした。この報告はしばしば非農業部門雇用者数と同時期になることが多いですが、今回は独立したものとなっています。 予想では、5月の+8.8Kの増加に続き、変わらない数値が予想されていました。失業率は7.0%から7.1%に上昇すると見込まれており、これは2021年以降の最高値で、パンデミックを除けば2016年5月以来の高さとなります。これは、2022年7月の4.8%の低水準からの上昇に続くものです。 カナダドルは木曜日に上昇しましたが、他の商品通貨には劣後しており、これは部分的には石油価格が2%下落したことによるものでした。貿易の懸念が続いており、最近の米国の関税の引き上げやブラジルとの問題が影響しています。 USD/CAD通貨ペアは6週間の調整段階にあり、年末までに1.34をテストするために下落する可能性があると考えられています。 この市場がどのように発展しているかを追う人々にとって、上記は明確なソフトニングの兆候を示しています。失業率が7.1%に少しずつ上昇することは、圧力下にある労働市場を示唆しています。急激な収縮ではありませんが、トレンドは2022年半ばの引き締まりから徐々に離れています。このように雇用データが上昇し始めるとき、すなわち下落ではなく順調な上昇からそれが始まる場合、雇用主が減少していることを示しています。 トムソンの予測が変わらないヘッドライン数値を反映していることは、この不安感を示しています。5月の雇用はわずかに増加したものの、広範な懸念には対抗できるものではありません。カナダ銀行はこれらの労働信号に非常に敏感であり、最近のコメントに基づくと、彼らは雇用成長よりも賃金データをより注意深く見守っていると言えるでしょう。 カナダドルは週の中頃に上昇しましたが、その強さは著しく不均一でした。他の資源関連通貨に遅れをとり、これは何よりも国内の要因ではなく外的要因に起因する反応でした。石油価格は約2%下落し、カナダがエネルギー輸出に大きく依存していることから、これが投資家の信頼を傷つけました。貿易の不確実性もあまり助けにはなりませんでした。多くの人々が米国のその分野での活動に焦点を当てている一方で、南米のパートナーとの緊張は緩和されていません。 サリバンのUSD/CADペアに関する分析はいくつかの懸念を浮き彫りにしました。向きを変える前の6週間のホールディングパターンはポジショニングが構築されていることを示唆しています。特に1.34レベルに向かう可能性のあるシフトには、カナダの弱さと米国の安定性が必要です。連邦準備制度のトーンやインフレおよび金利の期待は、ここで大きな影響を及ぼします。 短期または中期のベットを管理する人々にとって、暗示的なボラティリティレベルを慎重に見てきました。背景を考えると異常に低い状態であり、オプションが過小評価されている可能性があります。国境を越えた同時の労働報告の前にそのようなことは稀です。しかし、今回は米国の雇用報告がないため、カナダのデータが際立ち、市場に動的な影響を与えるポテンシャルが高まります。 ジャクソンのチームが貿易摩擦の重要性を強調したことは正しかったです。関税が維持されるか悪化する場合、ルーニーの上昇余地は制限されます。それは他の貿易条件のメトリックに対してヘッジしない限り、ネットロングポジションを維持することが難しくなります。また、我々は米国の金利に対する2年債のスプレッドにも注目することを推奨します。 もしデータが下方に驚きをもたらす場合、特にフルタイム雇用において、価格の動きが強まるでしょう。我々は金曜日の指標の構成に特に注目しています。生産財部門は堅調かもしれませんが、もしサービスに軟化が広がると、カナダ中央銀行が再び方針転換を迫られる圧力が増すでしょう。 市場の反応は期待が狭いときに最も鋭い傾向があることを覚えておく価値があります。この印刷物は予測者が大方一致していることを反映しており、したがって、いかなる乖離も広いフォロースルーを生じる傾向があります。これに基づいて、次回の金利会合前に満期の短いデリバティブでリワード対リスクの非対称性を探しています。 ここにも季節的なパターンがあるものの、信頼性は低いです。参加率は夏の中頃に落ち込み、それが日内の動きをますます激化させます。これは特にオプションのポジショニングが軽い場合に関連しています。今後数週間のエクスポージャーを管理する場合、スキューは最近、デルタよりも良い価値を提供しています。 モーガンのフォワードガイダンス分析はある程度の懐疑心を持ってアプローチすべきです。我々はまだ長期的な停止や金利カットを完全に価格に反映するだけの労働の弱さを見ていません。しかし、金曜日の数字が再び失業率の急上昇を示せば、その価格設定が急速に変わる可能性があります。したがって、我々は市場での突然の調整に対して前方の金利先物を注視しています。 明確なトレンドが形成されるのを待つ意義はほとんどありません。反応はますます二分化しています。スプレッドが広がり、石油が軟調になるにつれ、北米の株式の流入との相関関係も再浮上しています。それがカナダドルに対するリスク選好を刺激し、我々の見解では商品内での避難所としての地位を低下させています。 短期的な見方は慎重なままです。方向性の確信は国内のティア1データに aligned し続けるべきであり、この金曜日は夏の展開においてトーンを設定するかもしれません。

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