バンク・オブ・アメリカは、2025年下半期におけるUSDの動向を予測するために、タイムゾーンフレームワークを採用しています。今年の初めは困難なスタートでしたが、特に米国の取引時間帯ではドルの下落が抑制される可能性があります。 米国の取引時間中には、2025年のＦＲＢ金利の価格設定と累積USDリターンとの間に71％の相関関係があります。ＦＲＢが今年の残りの期間にわたって安定した金利を維持すると予想される中、これは米国の取引時間中にUSDを部分的に強化するかもしれません。 アジアでは、長期ポジションを解消する投資家によるUSD売却が進み、アジアの取引時間帯ではフラットなトレンドが見られるようになりました。これらの投資家は、新たなグローバルな弱気のきっかけが生じない限り、USD売却を一時停止するかもしれません。 ヨーロッパでは、USDの弱さは、米国以外の株式市場が米国の株式市場を上回るかどうかに依存しています。第1四半期には米国以外の株式が米国の株式を上回りましたが、第2四半期には米国の株式が優勢となり、欧州の投資家のUSD売却に対するスタンスに影響を与えました。 外国の投資家は、USDの今年の下落により、米国の資産に対するFXヘッジを増やそうとする関心が薄れています。全体的に、バンク・オブ・アメリカのフレームワークは、USDの下落が緩やかであることを示していますが、グローバルと米国の株式パフォーマンスが、ヨーロッパの取引時間中にさらなるUSDの弱体化の要因となる可能性が残っています。 この分析は、通貨の動きがどこで起こるかだけでなく、いつ起こるかに基づいた取引戦略を形作っています。バンク・オブ・アメリカは、USDのパフォーマンスを2025年まで予測するための時間ベースのフレームワークを構築しました。要するに、どの取引時間帯がドルを上昇させるか、または下落させるかをマッピングしています。これは恒久的なトレンドの逆転を示唆するものではなく、時間的なニュアンスを導入しており、このニュアンスが短期的な戦略を評価する際に大きな違いを生み出します。 アメリカの市場時間中には、ドルの方向性と来年のＦＲＢの動向に関する期待との間に71％の密接な相関関係があります。ＦＲＢが今年の残りの期間に基準金利を維持することが広く期待されているため、その安定性は米国市場が活発な間に強いドルの動きに繋がります。金利のボラティリティが収束していく中で、新たなＦＲＢのコメントや予期しない方向転換に基づく日内の動きは狭くなる可能性が高いです。したがって、これらの時間内でのエクスポージャーのタイミングは戦略的に重要になります。 アジアの市場時間は異なるパターンを示します。この数年間に蓄積された強気のドルポジションの解消が徐々に進んでいます。デレバレッジが完了すれば（おそらく近づいているでしょう）、アジアの取引日中にドルを売る圧力は和らぐはずです。ただし、何らかの幅広いリスクの引き金が市場全体を防御的な行動に駆り立てない限りですが、その可能性は常に潜んでおり、アジアにおけるUSD売却に新たなエネルギーをもたらすでしょうが、それがなければ動きは疲弊しているように見えます。 ヨーロッパでは、ドルの動きは、米国のベンチマークであるS&P 500に対する米国以外の株式市場のパフォーマンスにより反応的です。今年の初めに、特に新興市場とコアヨーロッパの株式が先行した瞬間がありましたが、その後に米国の株式が追いつき、第2四半期には支配的なリズムを取り戻しました。その結果、欧州の参加者がドルへのエクスポージャーから回転する理由が少なくなりました。 海外の資産保有者の間で、米国建て資産を現地通貨にヘッジする意欲は大幅に低下しています。今年のドルの緩やかな下落は、保護のための緊急な需要を生んでおらず、ヘッジコストは高く、パフォーマンスのクッションは薄いです。これは、特に米国以外の債券利回りが補償しない場合に、以前は信頼できるUSD売却の流れを弱体化させます。 このフレームワークの分離可能な取引時間ロジックを考慮すると、日内フローが集約される場所に重みを置くことが重要です。新たなきっかけがない限り、短期的な方向性のためにアジアまたはヨーロッパの時間帯の前にポジショニングすることは、ますます無効に思えます。ただし、金利期待に結びついた米国内の戦略は依然として予測価値を示しています。特に米国のテクノロジー株が海外の工業株を上回るかどうかに関連する株式のローテーション傾向に注意を払うことが、エクスポージャー調整に役立つフィルターとなります。次の数週間で重要なのは、長期的なドルの動向ではなく、誰が市場を動かし、いつ動かすかということです。

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