6月のFOMC議事録は、2025年の金利見通しに関する分裂と、連邦準備制度の今後の金融政策フレームワークの見直しに関する詳細を明らかにすることが期待されています。6月のドットプロットは、2025年に2回の金利引き下げを支持する狭い10対9の多数派を示しましたが、議事録は今年の金利引き下げに向けた条件が何であるかを明らかにする可能性があります。 ゴールドマンは、議事録が連邦準備制度内のフレームワークに関する議論を明らかにするだろうと予想しています。5月の議事録は、2020年に採用された柔軟平均インフレターゲティング（FAIT）から、柔軟インフレターゲティング（FIT）への復帰が有力であることを示唆しました。連邦準備制度は、金利がゼロの下限に達した際のシナリオに対するメイクアップ戦略の選択肢を維持すると予想されています。

委員会の考慮事項

議事録はまた、委員会がインフレ、関税、労働市場のデータをどのように考慮しているかに関する洞察も提供するかもしれません。これにより、市場は今年の金利引き下げの可能性を評価するのに役立つでしょう。フレームワークの見直しに関する明確さは、将来のインフレ水準に対する連邦準備制度の反応に対する期待に影響を与える可能性が高いです。 要点を簡潔に言うと、これまで見てきた部分は、連邦準備制度の政策決定者が過去の短期的な不足を必ずしも過剰に補おうとせずに2%のインフレを目指すより古いアプローチへの復帰を検討していることを指し示しています。パンデミック回復の段階で使用されたFAITは、インフレを一定期間目標を上回るように許容しました。しかし、パウエルのコメントや5月の議事録からの情報に基づくと、過剰修正よりも敏感に反応する意欲が高まっています。 行間を読むと、分裂したグループに直面しています。投票の結果—10対9—は、2025年に緩和傾向がわずかにあることを示しています。しかし、このバランスは、強い雇用報告やコアインフレの急上昇によって変わる可能性があります。議事録が、なぜ一部の参加者が1回の引き下げまたは全く引き下げに反対したのかを詳細に説明すれば、年末の政策の予測を鋭くすることができるでしょう。

政策の予測と影響

私たちの多くは、インフレが現在の範囲を下回り始める場合、予想外の金利変更が2024年に現れる可能性があるというヒントを得るために、政策設定グループを注視しています。議事録が重要視されているデータポイントが何であるか—PCEインフレ、賃金成長、失業傾向であれ—を示せば、トレーダーは金利期待を評価しリスクを管理するための明確な参照点を得ることができます。 関税は、ここで無視すべきではないもう一つの変数です。貿易制限がさらに厳しくなれば、自然なインフレ効果が生じます。連邦準備制度がこれらのリスクを直接認識する場合、議事録の中でそれに触れることによって、将来の金利の進路の価格設定に影響を与えるでしょう。この点に特に注目し、貿易フローの調整に敏感なセクターに特に焦点を当てています。 完全雇用目標やインフレの対称性などの構造的要素がまだ議論の余地がある一方で、今重要なのは、これらの議論がタイミングにどのように影響するかです。金利デリバティブに積極的に関与している私たちにとっては、トーンの小さな変化が短期的なイールドカーブに大きな影響を及ぼす可能性があり、政策の変化が徐々に実施されるのか、前倒しで行われるのかが明確になる場合、それが特に重要になります。

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