アルゼンチンは、5月に産業生産が8.5%から5.8%に低下し、産業出力の減少を経験しました。この変化は、前回の測定と比較して成長率の低下を示しています。 データは、この期間中に国内の産業生産のペースが遅くなっていることを示唆しています。この低下は、産業の様々な分野に影響を及ぼす継続的な傾向を示しています。

最近の産業出力の低下

アルゼンチンの産業出力の最近の低下—前年比8.5%の増加から5.8%の増加に減少したこと—は、製造業の勢いの広範な緩和を反映し続けています。まだポジティブではありますが、成長率の減速は表面的な数字の下に収縮の局面が存在することを示唆しています。これは単なる一時的な停滞ではなく、過去数ヶ月にわたり浮かび上がった馴染みのあるパターンを強化しているようです。 基礎となるセクター全体で不均一なパフォーマンスが見られています。産業機械や化学製造は特にペースを失っています。これらのカテゴリが全体の数字に影響を与えるとき、通常は季節的な変動以上の何かが影響していることが多いです。これは通常、内部での需要条件の緩和を示し、場合によっては信用の厳格さや通貨関連の制約を示します。 一方、出力データは、経済の脆弱性を認めた中央銀行の公式の最近のコメントと一致しています。政策の突然の引き締めを避けることによって、当局は現在の金融支援を維持する意向のようです。インフレ圧力が再燃すれば持続可能ではないかもしれませんが、現時点では受動的な観察者であり続ける可能性が高いです。 私たちにとって、産業成長の圧縮は中期の利回り曲線における価格変動性に影響を与えるかもしれません。これは、外部の資金調達の課題と国内の政治的な再調整に直面している国を反映しています。この組み合わせは、長期的なポジショニングに対して好意的であることはめったにありません。

デリバティブ取引への影響

デリバティブトレーダーは、資本フローやハードカレンシーの収益と密接に関連するエクスポージャーにおいて、FX関連資産のスキュー変動に注目すべきです。産業生産性のこの種の収縮は、企業のバランスシートにわずかな遅れで影響を及ぼすことが多いため、ポジショニングは短期的および第3四半期のマクロガイダンスを考慮する必要があります。 成長エンジンが冷却すると、特にヘッジ能力が薄い浅い先物市場では、暗示されたボラティリティが堅調になる傾向があります—これは、以前の同様の環境での収縮時に観察されたものです。リスク感情が調整される前にはしばしば短い静寂の期間があるため、私たちはそのようなフェーズに近づいている可能性が高いです。 満期にわたる段階的なポジショニングと、デュレーションに注意を払うことが重要です。標準的なカレンダー戦略だけでなく、デリバラブルでないエクスポージャーの代理作用を持つ構造化シナリオにおいても同様です。崩れた価格設定は微妙に現れ、その後急速にシフトすることがあります—特に次のサイクルにおける小売消費や輸出データのいかなる変化の周辺で。 生産レベルで成長が減速すると、州関連の調達および物流に関連したセクターの非効率がより明らかになってきます。これは通常、資金の仮定を引き込み、フォワードスワップに影響を与えます。言い換えれば、報告された数字のわずかな調整が、静かではありますが測定可能な方法で曲線を再形成することがよくあります。 私たちは今後数週間にわたって、入力購買データと運賃指標を引き続きマッピングし、それらをリスク調整された期待に組み込みます。年の後半に向けて財政計画が固まるまで、楽観的な発言は構造的な逆風に直面するかもしれません。

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