ゴールドマン・サックスはS&P 500の目標を以前の6100から6600に引き上げました。この調整は、5月に発表された以前の引き上げに続くものです。 同銀行は2026年の利益成長に対してポジティブな見通しを抱いています。彼らは、連邦準備制度の金利引き下げの再開と中立的なポジションが狭いラリーの拡大につながり、市場のさらなる上昇をもたらすと予測しています。

連邦準備制度の緩和期待

ゴールドマンは、以前の予想よりも早く連邦準備制度が緩和を行い、低い債券利回りを実現すると期待しています。彼らは、大型株が堅調なパフォーマンスを発揮すると予見し、S&P 500の先行価格収益率が20.4倍から22倍に改訂されると想定しています。 最近のデータは、関税の転嫁が予想よりも少ないことを示唆しています。ゴールドマンは、大型企業が関税率の上昇に伴い在庫バッファを通じて関税の影響を軽減すると期待しています。 ここで見られるのは、ゴールドマンがS&P 500の目標を小さなマージンではなく、かなり強いマージンで引き上げているということです—現在は6600で、以前は6100でした。以前の動きは5月に起こり、これは現在の状況が当初考えられていたよりもさらなる上昇を支持するという展望の中での別のステップです。 要点は、2026年までの利益成長期待が堅調に維持される見込みであり、金融政策の道筋が早期により緩和的になると仮定されている点です。低い債券利回りは、後付けではなく、株式バリュエーションの内因的なドライバーとして予測に含まれています。

バリュエーションの調整と市場ポジショニング

ソロモンのチームは現在、20.4倍から22倍の先行P/E倍率を適用しており、これによりバリュエーションがさらに伸びることが期待されていることを示唆しています—健全な利益と低い割引率の組み合わせによって正当化されています。この考え方では、ラリーの広がりが中心的です。もはや指数を押し上げるのは数社のストーリーだけではなく、仮定が保持されれば、より広範な株式が貢献し始める可能性があります。 特に注目すべきは、関税関連のノイズの取り扱いです。新たな貿易制限や関税がマージンやサプライチェーンを混乱させる脅威をもたらす可能性がありましたが、最近の証拠は価格水準への直接的な影響が当初懸念されていたほど少ないことを示唆しています。大企業は、しばしばよりグローバルなエクスポージャーと運営の柔軟性を持ち、在庫バッファや内部コスト戦略をシールドとして利用して、ダメージをうまく吸収するものと考えられています。 当社の見解では、主要な銀行が企業の堅実な規律、緩いインフレの転嫁、金利の早期転換を読み取る際、これらの要素が組み合わさることでボラティリティがより方向性を持つことになります。これにより、特にポリシーの変化や確認的な利益データと一致する場合、どんな引き下げも持続力が低くなる可能性が高まります。 市場参加者がポジショニングにおいて概ね中立であるという仮定を無視すべきではありません。このセンチメントの底流は、広範囲な強制的な解消なしにエントリーの余地があることを意味します。また、フローはリスク資産を支持し続ける可能性をも示唆しており、特にパッシブおよびディフェンシブ戦略の両方の目的地として機能することが多い最大手企業の間で顕著です。 デリバティブの価格設定はすでにこの一部を反映していますが、このレートで予測が変わることで新たな短期的な歪みが生じます。特に以前は行使価格外であった特定のストライクレンジが、もはやそれほど遠くない場合があることを考慮することが重要です。夏季を通じたセータ減衰は、ボラティリティが圧縮され、方向性が上向きである限り、異なる形で作用する可能性があります。 ヘッジ比率は慎重に調整するべきですが、特に収益シーズンに向かって方向性のボラティリティが加味されていない場合はなおさらです。金利期待が再度変動したり、利回りが不確実に動く場合、デルタの感度はモデルが仮定するほどスポットの動きと一致しないかもしれません。 慎重なカレンダー構造と戦術的なロールオーバーは、特に中央銀行のシグナルがオープンエンドのままであり、満期間のスプレッドが予想以上に狭まる時に、今価値を加える可能性があります。もっと見過ごされがちな比率スプレッドは、次の政策会議サイクルの終わりまでの間に平均を上回る機会を提供するかもしれません。

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