雇用動向指数は、ザ・カンファレンス・ボードによって報告され、改訂された107.49から107.83に上昇しました。この指数は経済についての新たな洞察を提供するものではありませんが、現在の雇用市場のスナップショットを提供します。 雇用市場の状況は混在しており、最近の報告ではさまざまな動向が示されています。先週のADPおよびISMの報告は弱い雇用指標を示した一方で、非農業部門の雇用統計は強い数字を報告しました。

指数の安定化

前月の継続的な下落トレンドにもかかわらず、最新の期間では指数が安定しているように見えます。 ここで見られるのは、雇用動向指数（ETI）の反発であり、5月の107.49から6月の107.83にわずかに上昇しています。この上昇は、数ヶ月の数字の下落に続くものです。ザ・カンファレンス・ボードの指数は、雇用条件を明確に把握するために8つの労働市場指標を組み合わせたものであり、最新の数値からは弱点が残るものの、基準が形成されつつあることが示されています。これは雇用圧力がどこに向かうのかを測る上で役立ちます。 先週、いくつかの矛盾する信号が出てきました。ADPのデータはやや弱気で、民間セクターの強さに疑問を投げかけ、ISMサービス調査もあまり好転しませんでした—これは雇用の減速を示唆しています。しかし、その後、非農業部門の雇用統計が発表され、すべてをひっくり返しました：期待を上回る雇用増加を示す報告でした。これにより、混乱した物語が生まれますが、我々がETI内のデータの重みを重視するならば、理解できるものとなります。 この指数が下落を止めたことが重要です。これは、雇用関連の幅広い構成要素にわたる緩和を示唆しているためです：求人の減少、弱い採用計画、そしておそらく低下する労働者の自信などです。したがって、わずかに上昇しても、金利や成長見通しに対する短期的な圧力を再考する理由があります。 6月の改善の一部は、実際の雇用よりも先行する傾向のある一時的雇用や求人広告の動向の変化によるものである可能性があります。もしそれらが実際に改善するならば、より広範な雇用増加の継続が期待されます。これは、特にインフレの持続性や金利パスの仮定に対する考え方に広がる影響を与える方向性の入力を提供します。

雇用動向に対する市場の敏感性

労働指標の変動が金利の価格に波及する中で、期待される終端金利と現在地の間のスプレッドに新たな圧力がかかる可能性があります。それは曲線ポジショニングに影響を与え、特にフロントエンドデリバティブにおいて重要です。このような安定した数値でも、新たな情報ではなくトレンド変化の認識に関するものであることが重要です。もし認識が安定化の方向に落ち着けば、確率はそれに応じてシフトする必要があり、短期的なヘッジの一部は過剰になるかもしれません。 すでに短期的な金融商品が労働データのわずかな変動に対してどれほど敏感であるかがわかっています。安定したETIは、特に下落トレンドから回復する場合、ISM後に市場に戻ってきた尾部リスクを削減します。 これは全てのクリアサインではありませんが、悲観的な価格設定の一時停止を促します。ここではタイミングよりも軌道が重要です。フロントエンドのボラティリティへのエクスポージャーを管理している者や、スプレッド全体の勢いを測っている者にとって、この印刷物は下方向への追いかけを避けることを支持します。

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