UBSは、欧州中央銀行（ECB）が7月に主要政策金利を引き下げると予想しています。この見解は広く支持されているわけではなく、米EU貿易協議が好意的に終了すれば変化が起こる可能性があると指摘しています。 ECBは以前に、夏の間は変更を行わない方針を示しています。現在の市場予測では、7月24日の決定においてECBが現行金利を維持する確率は約90%とされています。 UBSがここで強調しているのは、支配的な感情と乖離しているということです。ほとんどの参与者は、7月の会合での調整はないと予想しています。この約90%の金利維持の確率は、ECBの明示的なコミュニケーションと現在のマクロ経済の安定性に基づく広範な市場のバイアスを示しています。政策立案者には、夏の間は安定を図る意向があり、ボラティリティを制限し、インフレの動向を評価しながら時間を稼いでいる状況です。 しかし、UBSは具体的な未来の時点だけでなく数週間以内に金利引き下げの可能性を予測しています。その理由は、ユーロ圏内部のデータだけでなく、外部のパートナーとの特定の貿易交渉が解決する可能性によって感情やビジネスの信頼が大きく変わるかもしれないからです。もしそれが実現すれば、ECBは市場が現在考えているよりも早く政策を緩和する強い正当性を得ることになります。 このイベントに関する期待の変化は、ユーロ圏の金利市場全体に調整の波を引き入れる可能性があります。短期の先物やオプションについては、価格決定のウィンドウが狭まり、ECBの公式のわずかな発言にも非常に敏感になることを意味します。重要なのは決定日自体だけでなく、スピーチやインタビュー、議事録での前向きな指針の発表です。 既に広範な合意に基づいてポジションを取っているトレーダーは、UBSが想定する代替の道を適切に価格に織り込んでいるか再評価する必要があるかもしれません。これは特に、7月の会議以降の金利における方向性の取引の場合に当てはまります。少なくとも、7月の安定性に依存するスプレッドは、より細かい調整が必要になるかもしれません。 ラガルドは最近数週間、強い言葉を発しており、これが一時停止の予測に重みを与えています。しかし、データや非国内の変数が予想以上に進展すれば、彼女の評価に対する仮定は急速に変わる可能性があります。私たちは、トランスアトランティック関係を含む外部の展開が政策の変化に大きな影響を与えることを以前に見てきました。 今、価格付けのリトマス試験は、インフレ前提だけでなく、米国側の動きのリスクに関しても含まれています。これらの会談に建設的な結果が見え始め – おそらくECBの7月の会議前に原則的に解決される場合 – それは低確率イベントと見なされるものが急速にベットオッズを上昇させる可能性があります。 将来的な指針の安定性が行動を保証するものであると仮定すべきではありません。政策立案者が政策の転換に向けて静かに準備をするためにガイダンスの安定期間を利用した事例を思い出すべきです。したがって、スワップ市場やオプションのスキューの数値が異なる反応を示し始めるかもしれません。 来週の市場行動は、広範なコミュニティが7月の保持シナリオを解消し始めるかどうかのきっかけを示すかもしれません。その調整が始まると、3か月から6か月の期間にわたる中期のボラティリティや相対金利の傾きを監視している人々は、感情の変化の初期の可視性を得ることができます。

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