「美しいビル」があらゆる角度から異なって見える理由でした。

キャンペーンスローガンが何兆ドルもの現実になった。最近署名された「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法」（OBBBA）は、現代アメリカの歴史において最も重要で内在的に矛盾した財政介入の一つを代表している。

これは経済にとっての究極の「シュガーハイ」と考えてほしい。この法律は、マーケットが短期的に歓喜した、強力な刺激駆動の追い風を提供している。ただし唯一の問題は、このパーティーの費用が膨大に拡大した国の債務という形でやってくることであり、トレーダーはそれをナビゲートするための強力な長期的逆風を生み出している。

ポートフォリオを管理するすべての人にとって、この避けられない二日酔いのメカニズムを理解することが、今や最も重要な分析のポイントなのだった。

「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」の解読

その中心には、OBBBAがアメリカの財政優先事項の総合的なリラインメントであり、2025年5月22日に下院を通過したことがある。この法律は、広範な税制改革と連邦の支出の大きな変化を結びつけ、国家の債務の大幅な増加によって資金調達されている。

以下に、そのコアコンポーネントの内訳を示す:

• 約4.5兆ドルの税制改革
• 約1.2兆ドルの支出削減
• 約3500億ドルの新たな支出イニシアティブ
• 主要なエネルギー政策の逆転
• 5兆ドルの債務上限引き上げ

大きな財政の分断

この法案を巡る中心的な論争は、国の債務に与える影響についてであり、二つの対立する物語が浮かび上がっている。

• コンセンサスの見解:
  • 独立したアナリストは連邦の債務の大幅な増加を予測している。非党派である連邦予算局（CBO）は、この法案が今後10年間で連邦の赤字を約3.3兆ドル増加させると見積もっている。
  • 責任ある連邦予算のための委員会（CRFB）は、3.9兆ドルから4.1兆ドルというさらに大きな影響を予測しており、一時的な規定が恒久的になれば5兆ドルを超える可能性がある。
  • モデルは、2054年までにアメリカの債務対GDP比が183%に達する可能性があると予測している。
    
• ホワイトハウスの見解:
  • 対照的に、大統領の経済諮問評議会（CEA）は、この法案が赤字を7550億ドル減少させると主張している。
  • この予測は「現行政策」のベースラインに依存しており、批評家はこれを「会計のトリック」または「魔法の数学」として退けている。また、この成長についての非常に楽観的な前提は、主要な独立モデルでは共有されていない。

市場への影響

OBBBAの一見矛盾する政策は、高圧的な経済環境を生み出しており、高いインフレと金利、そして長期的には低成長によって特徴付けられる可能性が高い。

米ドル

ドルの展望は二つの異なる期間に分かれている。

• 短期的な綱引き:
  • ドルは二つの力の間に挟まれている。予想される米国金利の上昇はドル資産を魅力的にし、その価値を押し上げる。
  • しかし、アメリカの借入の規模に対する不安が「リスクオフ」イベントを引き起こす可能性があり、資本がドルから逃げる可能性がある。
    
• 長期的な侵食
  • ドルの弱まりの長期的な構造は説得力がある。この法案の進行は、アメリカの財政赤字と経常収支の赤字を大幅に悪化させる、「双子の赤字」問題であり、通貨にとって構造的に弱気である。
  • GDPの130%を超える債務を管理するために、アメリカは通貨の切り下げを行うことを余儀なくされ、ドルの購買力と世界の主要な準備通貨としての地位を侵食する可能性がある。

米国株式

市場は最初は刺激的な楽観主義の「シュガーハイ」で記録的な高値を記録したが、より厳しい長期的な見通しが現れ始めている。金利の上昇は株式の評価を圧縮すると予想されており、長期的な経済成長の低下が企業の利益を重くしている。

この環境は、セクター間で「大きな分岐」を引き起こすことが期待されている:

• 特定された勝者:
  • 防衛および航空宇宙: 防衛支出に1500億ドルの増加とR&Dに対する有利な税制の恩恵を受ける明確な受益者。
  • 化石燃料エネルギー: グリーンエネルギークレジットの撤回と石油、ガス、石炭のための新たな税制特例から利益を得る見込み。
  • 製造業および工業: 新工場や設備に対して100%の即時減価償却を受け、国内の拡張を奨励することになる。
  • 国境警備: 壁の建設や拘留施設のための新たな政府契約から数十億ドルの利益を得る見込み。
    
• 特定された負け組:
  • 再生可能エネルギー: この法案が体系的に政策支援の構造を解体し、風力、太陽光、EVに対する重要な税額控除を排除するため、「完璧な嵐」に直面している。テスラのCEOであるイーロン・マスクはこの法案を「全く狂っていて破壊的だ」と呼んだ。
  • 医療提供者: CBOの予測によれば、1200億ドル近いメディケイドの削減から巨額の圧力に直面し、1180万人が健康保険を失うこととなり、病院での無報酬のケアが大幅に増加することになる。
  • 高成長技術: 長期にわたる資産として、これらの株式は評価が圧縮される金利の上昇に対して非常に脆弱である。

暗号通貨の展望

OBBBAは偶然にも暗号通貨にとって強力な強気の触媒を生み出した。ビットコインの価格は法案通過を機に史上最高値に急騰したが、これは直接的な暗号友好的な立法によるものではなく、法案の財政的な影響に直接反応したものである。

マクロがミクロに勝る:

• マクロの触媒
  • この法案の膨大な未調達の支出は、「将来の米ドル切り下げのフラッシングレッドシグナル」と見なされている。
  • これは、法定通貨の減価に対するヘッジとしてのビットコインのような希少な非主権資産のコア投資仮説を強力に裏付けるものである。
    
• ミクロの後退:
  • 多くの人が見逃しているニュアンスとして、シンシア・ルミス上院議員による反暗号修正案が最終法案には含まれなかった。
  • この立法の推進は、300ドル未満の小規模な個人取引に対する免税を含む重要な税の軽減を提供するはずだったが、失敗した。

市場は、ドルに対する構造的な脅威が特定の税の優遇制度が通過しなかったことよりもはるかに重要な出来事であると結論づけており、この資産クラスに強力な構造的な追い風を確立している。

トレーダーのプレイブック

トレーダーにとって、ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法は、伝統的な金融資産よりも現実的で希少な資産の相対的価値を根本的に変化させている。

新しい環境は、高いインフレと通貨減価リスクによって特徴付けられ、ポートフォリオの決定的な戦略的再整列が必要である。

見通しに対する主要なリスク

一般的な市場の方向性は設定されているように見えるが、洗練されたトレーダーは結果を変える可能性のあるいくつかの重要なリスクを監視しなければならない:

• スタグフレーションの渦: 主なリスクは、法案の財政刺激策と保護主義的貿易政策が持続的で制御が困難なインフレを引き起こすことである。もし連邦準備制度が厳しい金利の引き上げに応じることを余儀なくされれば、それはほぼすべての資産クラスにとって有害な深刻な長期的な不況を引き起こす可能性がある。
  
• ソブリン・クレジット・イベント: 持続不可能な債務の道が「バイヤーのストライキ」をアメリカの国債市場に引き起こすというリスクがある。トレーダーは著しく高い利回りなしにはアメリカの債務を購入することを拒否するかもしれない。このような出来事、または正式なクレジット格下げは、グローバルな金融危機を引き起こす可能性がある。
  
• 政策の逆転: 政治的なダイナミクスが変わる可能性がある。この法案がイーロン・マスクのような人物によって新たな政党を形成するという脅威によって一部の派閥の間で不人気であることが強調されれば、将来の立法の逆転や連邦準備制度からより攻撃的な反応を引き起こす可能性がある。

ポートフォリオの戦略的考慮事項

この分析に照らして、トレーダーは以下の戦略的調整を検討すべきであると考えている:

1. 通貨のエクスポージャーを再評価する: 米ドルに対する構造的な長期リスクを考慮し、米ドル建てのポートフォリオを持つトレーダーは、通貨ヘッジ戦略を検討すべきである。これは、ドルが弱くなるにつれて価値が上がる他の主要な世界の通貨や、金などの国際価格が付けられる資産への配分を含む可能性がある。
   
2. 決定的なセクター回転を実行する: 株式配分における戦略的なシフトが必要である。すべてのセクターにわたり、強力なバランスシートを持ち、コストの上昇を転嫁できる企業に焦点を当てることが重要である。
   
3. 代替資産への戦略的な配分を行う: 現在の環境は、財政責任のない行動に対するヘッジとして代替資産への長期的な配分に対する世代を超えた強力な論拠を提供している。適切なリスク許容度を持つトレーダーにとって、これには金や暗号通貨、特にビットコインのような希少資産への専用の配分が含まれる。これらの資産は、伝統的な法定通貨への信頼が失われた場合に直接的な利益を得る立場にあり、ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法がそのトレンドを加速させる可能性がある。

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