BessentがBloomberg TVで述べたところによると、約100か国が最低限の相互税率として10%を採用することが予想されています。この動きは、基準を設け、将来の合意の目標となることを目的としています。 日本、EU、メキシコ、カナダとの交渉にはまだ不確実性が残っています。これらの課題により、ゼロ税率を達成することは難しいと考えられていました。

グローバル税務調整

Bloomberg TVでのBessentの最近のコメントは、約100の管轄区域による相互の最低税率10%の採用が期待されることを強調しており、グローバルな税務調整における方向転換を示しています。明らかに、その目標は外れ値を引き下げ、国々が移動資本を引き寄せるために税政策で過度に競争する状況を避けることです。これは、完全にゼロまで退くことを許さず、明確な下限を設定しています。 このことは、EU、日本、メキシコ、カナダとの交渉が未解決であっても、複数の国境を越えた税制の調整という広範な意図はすでに進行中であることを意味しています。それらの具体的な交渉は、国内政治や地域貿易政策に応じて数週間または数ヶ月続く可能性がありますが、より広いメッセージは、縮小された合意がまだ視界に入っているということです。特に、ゼロ税率に達することが今やさらに可能性が低く見えています。 私たちの観点から見ると、短期的に重要なのは、この税務の発展が完全に適用されない場合でも、どのように投資家の期待を再形成し始めるかです。これは、特に中期的なインフレの仮定が財政政策のアウトカムを織り込むことが多い金利市場において関連性があります。トレーダーは、税収がより予測可能に成長する半固定の基盤が現在存在していることを考慮すべきです。この条件下では、自発的な徴収率が低く、赤字が広い管轄区域は、市場メイカーによりより注視される可能性があります。 関連する国債の利回りスプレッドを監視しているデリバティブトレーダーや、クロスマーケットのFXペアにおけるボラティリティの仮定を調整しているトレーダーは、国内政治のコメントに基づいて将来の政策緩和や財政的余地の期待を単独で固定することに慎重であるべきです。これらの多国間税務交渉が締結されるまでの時間が長くなるほど、OECDの整合性のある経済の間で価格レベルに短期的なディスロケーションが現れる可能性が高まります。

流動性パターンへの影響

流動性パターン、特に月次オプションサイクルを考えると、これらの税務の発展が二次的なマクロテーマ、特に多国籍企業の利益の再移転戦略に影響を与え始めるにつれて、ディーラーからのガンマポジショニングの調整が見られるでしょう。これは2017年と2018年に米国の税制変更がキャピタルマーケットを通じて予想外の方向に流れを生じさせたことからも見られました。このセンチメントの変化は、伝統的な通貨や債券の価格付けの中で清潔に収束することは稀です。 したがって、影響を受ける通貨の中で、2週間および1か月のインプライド・ボラティリティにおける小さな再評価の動きを注視しています。これらのペアで以前は静かだと思われていた低デルタオプションは、アンダーライターがシナリオの変化に対抗してリバランスを試みるにつれて動くかもしれません。これらの小さいエッジの中で、構造的製品デスクやファストマネーの参加者が誤価格を見つける可能性があります。 したがって、見出しが長期的な税構造に焦点を合わせる一方で、私たちはこれが来月のポジショニング行動にどのように影響を与えるかをより懸念しています。インプライド・ボラティリティが既知のカタリストの前に動くとき、経験豊富なデスクはそれに応じて調整します。ここがリスクが見つかり、再評価される場所です。

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