スイスの小売売上高は5月に0.0%の成長を記録し、以前の年間成長率の+1.3%から減少しました。このデータは2025年7月1日に連邦統計局によって発表されました。 前の数値である+1.3%は+0.9%に修正されました。この最近の更新は市場トレンドに影響を与えず、以前の年に観察されたパターンと一致しています。

詳細な概要

私たちがここで見ることができるのは、かなり示唆に富んでいます。スイスの5月の小売売上高のフラットな動きは、特に前の数値の下方修正に続いて、消費者の勢いの安定を示唆しています。以前の1.3%の増加は0.9%に縮小され、家計の支出が軟化していることを示しています。これは、より慎重な消費者層や、ボリュームを抑えている価格圧力を反映しています。 小売売上高は物理的な経済に焦点を当てていますが、私たちが基盤となるトレンドを評価するために使用するいくつかの指標の1つとして機能します。このように成長が落ち込むとき—特に前の月が調整で冷え込むとき—私たちはそれを注目します。なぜなら、それが直近の価格に歪みを生じるのではなく、需要の弾力性に関する広範な議論を鈍化させるからです。これは、循環的な株式やよりボラタイルな通貨ペアのようなマクロ読み取りに影響される部門に特に関連があります。 連邦統計局のミューラー氏は以前、消費者が引き続き支出していることを示唆するデータを提供していましたが、今回は新たな停滞から、以前の楽観主義がやや早かった可能性が明らかになりました。このような微妙な疲労感は数ヶ月の間に発展し、徐々にマクロ合意に影響を与える傾向があることがわかります。

為替市場の反応

外国為替市場はこのリリースを無視しましたが、控えめな活動は多くを語っています。下方修正が頭数の変わらない数字と伴うとき、私たちは確率をわずかに調整します。即時の金利シフトに有利になるのではなく、国内需要が経済的なポジショニングを支えるためにどれくらい早く戻るかを再調整することに重点を置きます。このような週には、PMIや貿易データのような前向きなデータが不足しているため、消費データがシナリオテストのためのより重要な基盤を形成します。 変わらないデータは変わらないリスクを意味するわけではありません。前の数値が減少し、新たに停滞しているため、あらゆる上昇はこれらの再調整を考慮すべきです。スイスフランのクロスで価格の動きが狭いままであれば、市場参加者が成長の鈍化を脇に置いていることを示唆しており、これは見逃すべきでない潜在的な誤りです。 今後は、中央ヨーロッパからの調査ベースの指数に埋め込まれたヒントに注目すべきです。このようなハードデータは、センチメント指標と組み合わせることで、より明確なコントラストを提供し、機会のポケットをより目立たせることがあります。そして、デリバティブの観点から見ると、小売に影響を与えるセクターの周りのインプライドボラティリティの変化は、ハードデータの数日後に遅れる可能性があります。 短期間の更新は、需要駆動のインフレ圧力に対する期待を和らげるべきです。私たちは金融当局がこのようなフラット化を受け入れることを認識していますが、連続的な減少や停滞を理由に一時停止すると考えています。これはスイス市場におけるスワップ曲線の調整には直ちには反映されないかもしれませんが、来月のリリースに向けたモデリングにはフラットなベースラインが含まれることになります。それは、ゆっくりとしかし確実にボラティリティ曲面に影響を与えます。 スイス国内消費の加速に基づいて構築されたポジションは再考が必要になるかもしれません。前月への調整と新たなゼロ成長を考慮すると、モデルに入力するボラティリティをわずかに調整する必要があります。大きな再重み付けではなく、抑えた活動に傾くことです。ここでのタイミングは持続性よりも重要ではありません。 私たちは今、広範なユーロ圏の需要シグナルに目を向けており、弱い小売環境が時折、裁量支出に依存する産業のより慎重なトーンを促すことに注意を払っています。構造化商品内の中型消費者向け企業の価格フローの感度が次に浮上する可能性があるのはそこであります。 実用的なポイントとして、最近の期待がアルプス地域における持続的な家計の強さに基づいていた場合、エクスポージャーの平滑化を考えるべきです。今月のデータに注目を移してください。そして何より、反応的になる前に調整を適用してください。

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