ドイツのインフレ率は、デスタティスの速報推計によると、6月に2.1%から2%に減少しました。市場の予想では0.2%の上昇が見込まれていましたが、消費者物価指数（CPI）は前月比で変わりませんでした。 欧州中央銀行が好む調和消費者物価指数も、5月の2.1%から年率で2%に減少し、アナリストの予想の2.2%を下回りました。これがユーロに与える影響は最小限で、EUR/USDはその時点で1.1715で取引されていました。

インフレーション指標の理解

インフレーションは、商品の価格やサービスの上昇として示され、月ごとや年ごとのパーセンテージ変化として表されます。コアインフレーションは食料や燃料といった変動の大きい項目を除外し、中央銀行は約2%のコアインフレーション率を目指しています。 CPIは、商品のバスケットやサービスの価格変化を測定し、時間の経過に伴うパーセンテージの変化として表示されます。中央銀行は、インフレーションの読み取りを歪める可能性のある変動要素が除外されているため、コアCPIを優先しています。 通常、高いインフレーションは中央銀行が金利を引き上げることを促し、通貨を強化します。逆に、低いインフレーションは通貨の価値を弱める可能性があります。高いインフレーションは、利率が上昇して魅力が減少するものの、人々に金を考慮させるかもしれません。これらの要因を理解することは、経済や政策の変化に関連するリスクや不確実性を考慮する上で重要です。 ドイツのインフレーションの予想よりも低い減少は、価格上昇のペースが鈍化していることを示唆しており、市場が粘着的な価格圧力に備え始めたタイミングと重なります。フラットな月次の結果は、多くの人々を驚かせました。特に予測が0.2%の上昇を指摘していたためです。それでも、ヘッドラインと調和インフレーションが年率で正確に2%に達していることは注目に値します。これはユーロ圏の政策討論で広く言及される目標を明確に達成したものです。

金融政策への影響

私たちの視点では、予測可能性の向上が短期的な金利の安定性をより現実的なシナリオへと導くことができると考えています。特に6月の予測された上昇がうまく行かなかったためです。ユーロは直ちには大きな変動を示しませんでしたが、データが期待される金利の進路に与える意味において、重要なポイントがあります。インフレーションが加速せず、明らかにオーバーシュートしていないことから、政策立案者に対して強硬に引き締めるプレッシャーはもはや緊急ではありません。 ラガルドと彼女のチームは、この低い調和印刷を非常に注意深く分析するでしょう。2%の数字は、技術的には彼らの定めたインフレーション目標と一致していますが、彼らの慎重な口調から逸脱する正当な理由は何も示しません。広範囲な調整を期待することはできませんが、今後のデータがこのパターンを強化すれば、ポーズを取るための扉が開かれていることを否定するのは難しいです。 金融指標を監視している私たちにとって、ここが有用になります。実現されたインフレーションの低下は、近い将来の金利急上昇の暗示確率を減少させます。特に短期の金利契約において、ポジショニングは徐々に緩和されることが予想されます。これはまた、金利に敏感な商品内でリスク嗜好が適度に増加し、ユーロ関連商品におけるオプションの価格付けが低い暗示的ボラティリティを伴うことを意味します。 変わらないCPIは、ボラティリティトレーダーへのリマインダーでもあります。予測に対する小さな誤差でも、長期契約に影響を及ぼす可能性があります。他のユーロ圏のデータが数日内に発表されることを考慮すると、データリリースに対する感度は高まっていますが、トレンド予測から著しく逸脱する場合に限るでしょう。 シュナーベルの賃金成長やサービス業の圧力に関する以前の警告は、7月の上振れがあった場合に新たな監視を呼ぶかもしれません。しかし、現時点では、これらの高い懸念はそれほど緊急ではないようです。少なくとも当面は、フロントエンドの金利リスクに対するエクスポージャーは少し落ち着いている状況です。私たちは、欧州全体で中央銀行の反応機能が遅れることを考慮した製品に若干リバランスしています。これは、非対称的なペイオフを持つスワプションやユーロオプション構造に適用されます。

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