香港金融管理局（HKMA）は香港の中央銀行として機能し、現在、地元通貨を支えるために香港ドル（HKD）を購入しています。この介入は、強い米ドルと弱いHKDの状況において、HKDが取引バンドの上限に達したため必要です。 1983年以来、香港はリンク為替相場制度（LERS）の下でHKDを米ドルにペッグしており、為替レートの安定性を維持しています。このペッグにより、HKDは米ドルに対して約7.80で取引され、7.75から7.85の範囲内にあります。 HKMAはこの範囲を維持するために自動調整メカニズムを採用しています。彼らは通貨ボードシステムを運営しており、発行されたHKDは固定レートで米ドル準備金によって裏付けられ、金融ベースが外国為替フローにリンクされています。 HKDが7.75に近づくと、HKMAはHKDを売却し、流動性を注入するために米ドルを購入します。逆に、7.85に近づくと、HKMAはHKDを購入し、米ドルを売却して流動性を引き上げます。このメカニズムにより、HKDは許可された取引バンド内で安定を保つことができます。 HKMAの最近の行動は、通貨ペッグの整合性を守るために設計された意図的な金融政策の実行を示しています。HKDはバンドの弱い側である7.85に押し込まれており、売却圧力が高まっていることを示唆しています。HKDを購入し、米ドル準備金を放出することによって、HKMAは地元通貨を流通から引き出しています。これにより、利用可能なHKD流動性が減少し、さらなる減価圧力を抑える引き締め効果が導入されています。 ペッグは40年以上にわたって維持されており、そのほとんどが自動的で信頼性があります。その存在は為替レートの期待についての曖昧さを取り除き、ボラティリティを低下させ、国境を越えたビジネスを計画しやすくしています。しかし、私たちは経験から、バンドのいずれかの側に対する持続的な圧力が分岐した金利環境の後に通常出現することを知っています。現在まさにその状況であり、米国の金利が高いまま香港がペッグを通じて米国の金融政策を反映しているのです。 私たちがこの状況を把握する一つの方法は、インターバンク流動性を反映する総残高を監視することです。HKMAが米ドルを売却し、HKDを購入する介入を行うほど、この残高は縮小します。その縮小は資金調達条件が引き締まっていることを示しています。先物金利を価格に組み込む参加者—または将来の流動性の利用可能性をモデル化する参加者は、これらの操作に注意を払うべきです。持続的な介入後の期間には、特に外国為替や金利分野でのデリバティブ価格が地元の資金コスト上昇を予測して調整されることがよくあります。 また、キャリー取引や短期金利ヘッジへの潜在的な影響にも注意が必要です。現在の水準は、HKDに対するセンチメントが続く場合、さらなる介入が必要になる可能性を示唆しています。これは、暗示的なボラティリティや先物ポイントの価格に一時的な変化をもたらすことができます。短期市場は通常、最も早く反応するため、そこでの調整が先行指標を提供するかもしれません。 テクニカルなペッグは予測ではなく、機能するシステムによって保持される固定点です。しかし、そのシステムはトリガーされると流動性の影響を及ぼします。このサイクルが展開する中で、HKD関連の金融商品の短期的ポジショニングのコストを再評価し始めています。

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