イングランド銀行のデイヴ・ラムズデン副総裁は、インフレが目標に対して一貫して低下する場合、金利の引き下げがより迅速に進む可能性があると示唆しました。彼は、様々なショックに対する英国の経済的反応に関する現在の重要な不確実性を強調しました。 ラムズデンは、厳しい財政環境がもたらす課題の中で、国内経済に焦点を当て続けています。最近の英国のギルト市場の動きは秩序立っており、主に米国の要因によって動かされており、特に4月以降の30年ギルトの利回りにおいて顕著です。

脱インフレへの懸念の減少

ラムズデンは、同僚たちと比べて脱インフレが停滞することに対する懸念が少ないと述べました。一方、GBP/USDは強い日次上昇を示し、2022年2月以来の高水準に達し、1.3630を超えて取引されています。 ラムズデンのコメントは、中央銀行の政策バイアスが近い将来どのように傾くかの明確な指標を提供します。インフレデータが予想を下回り続ける場合、金利引き下げが前倒しにされる可能性があります。市場はこれを単なる姿勢ではなく、真の信号として解釈すべきです。ヘッドラインの数値は緩やかな価格圧力を反映し始めていますが、基礎的なコアインフレは依然として慎重な監視を必要とします。しかし、これらの弱い印刷物が夏を通じて持続する場合、政策行動が現在の予測に先行することも考えられます。 彼は、英国の回復軌道を曇らせる不確実性が依然として存在することを強調しました。これには、以前の供給ショックや脆弱な家庭消費の影響を考慮することが特に重要です。金利市場や短期的な道路を見守る私たちにとって、これはより広範な結果をモデル化する必要性を強調します。目標インフレに向かってスムーズに進むことを単に仮定することは、中央銀行のより急な動きのリスクを過小評価する可能性があります。

金利見通しと市場反応

固定収入では、長期のギルトは大西洋を越えた最近の動向をほぼ追跡しています。4月以来、30年利回りは上昇し、主に米国財務省の期待の変化に引っ張られています。これは注意が必要です。もし英国のダイナミクスが米国のドライバーから分離し始めるなら、これらの金融商品は国内データのサプライズに対してより敏感になるかもしれません。したがって、現在の環境における英国と米国の金利の経路の乖離は注意深く監視されるべきです。 ラムズデン自身のポジショニングは、一部の同僚と比較して脱インフレリスクについてややリラックスしている可能性があり、CPIの数値が現在の軌道のまま続くなら、より強い支持を見出すかもしれません。これは積極的な収束を求めるものではありませんが、方向性はより明確になっています。一度は投機的だったものが、よりしっかりした輪郭を持つ道に変わりつつありますが、ボラティリティは依然として短期的な仲間です。 通貨市場は、英国のファンダメンタルに対する信頼の高まりを反映しており、GBP/USDは2022年初頭以来の領域に突入しています。これは部分的に米ドルの弱さによって駆動されていますが、ポンドの勢いは、投資家が金利見通しの変化を受けてポンドを再評価していることを示唆しています。したがって、通貨に敏感なエクスポージャーは、特に米ドルロングのポジションのさらなる解除がポンド高を促すならば、近日中により厳密なヘッジ調整から利益を得る可能性があります。 デリバティブ取引に従事している私たちにとって、この変化する金利見通しは非常に急激な変曲点のシリーズを提示しています。緩やかで安定した緩和の道を価格付けていたフォワードカーブは、もしデータが引き続き低下する場合、フロントエンドで steepen する必要があるかもしれません。暗示されたボラティリティは、市場が時間軸の期待を再価格付けするにつれて上昇する可能性があります。この領域は変化しており、方向性のバイアスは、入ってくるデータだけでなく、政策立案者間の物語のトーンの変化も考慮に入れる必要があります。 要点は、私たちのポジショニングをシナリオベースの計画に基づいて固定することが重要であるということです。スムーズな軌道の計画はもはや十分ではありません。サプライズは非対称的な方法で機会とリスクを形成し続けます。今後数週間でより機敏なアプローチが必要になるかもしれません。

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