シカゴ連邦準備銀行のオースティン・グールスビー総裁は、関税の影響が当初の予想よりも軽度であったことを観察しました。彼はこれらの関税を石油ショックに例え、スタグフレーション的な影響を示唆しました。 関税の抑制的な効果は、その水準が低く、特定の免除があるためとされています。グールスビーは、現在の不確実性の状態に対する懸念を表明し、この移行期間中にソフトな経済データを監視する重要性を強調しました。

金利シグナル

彼は、現時点で金利変更に関して明確なシグナルは存在しないと結論づけました。 グールスビーの発言は、政策の変化やマクロデータの目立った見出しの背後で展開されているより広範なダイナミクスを示唆しています。彼が輸入税と過去の石油ショックを比較する時、その懸念は単にインフレや成長についてだけではなく、両方の圧力が同時に現れることへの不安です。この特定の比較は1970年代に根ざしており、市場が好まない歴史的な荷物を伴います。すなわち、停滞する生産に対して安定して上昇する価格に対する恐れです。 しかし、これまでのところ、物事がその正確な脚本に従っているわけではないことが明らかです。私たちが見ているのは、国際基準に照らして比較的抑制された関税であり、その噛みつきを和らげるための十分な免除があります。戦略的目的のために関税を実施することは一つのことですが、マクロ的な観点から現在のように控えめに保つことは別のことです。これまでの影響は、十分に管理可能のように見えます。

慎重さの必要性

しかし、誤解しないでください—これは安心して座っているシグナルではありません。このような時期にソフトデータに重点を置くことは意味があります。これらの指標—調査、信頼感、センチメントの読み取り—は、GDPや消費といったハードデータに現れる前に、ムードや期待の変化をキャッチする傾向があります。これらの指標が急落したり、安定して上昇したりし始めると、それが次の政策の動きや価格の動きの前触れになります。 金利に関する明示的なメッセージが欠如していることは、政策立案者からの無関心として扱うべきではありません。むしろその逆です。それは、彼ら自身が不完全なシグナルを慎重に考慮している度合いを反映している可能性があります。確信がないわけではなく、まだ確認されていないトレンドに過剰に修正しないようにする意図的な努力からくるためらいがあります。 私たち短期的なモメンタムを解析し、長期のテールシナリオを管理する者にとって、その意味は非常に直接的です。ここでの忍耐は、姿勢ではなく方法になります。ボラティリティの価格設定は、センチメントの再調整によって引き起こされたショックを完全には考慮しない場合があります。それは常にトレンドとして現れるわけではありませんが、迅速に切り替わることがあります。マクロデータと価格行動の間の相関関係が安定していると仮定しないほうが賢明かもしれません。 私たちは政策の動き自体による確認を待つのではなく、改訂された期待に合わせてターム構造を調整し始めるかもしれません。期待を見越した価格設定は、特に移行期間中に政策立案者の声明を上回ることが多いです。特に今は、ハードデータと先を見越した期待の間に異常に広いギャップがあります。エクスポージャーを再調整するのが遅すぎると、コストがかかる可能性があります。調査データのあらゆる偏差に対して短期的な金融商品がどのように反応するかを観察するのが良いかもしれません。

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