米国の株式先物は上昇し、S&P 500先物は21ポイント（0.35%）上昇し、ナスダック先物は0.4%上昇しました。ラッセル2000は1.2%上昇し、好調なパフォーマンスを見せています。 この上昇は、フェドのウォラー理事の発言が要因となっており、7月の利下げが可能であり、関税関連のインフレは一時的であることが示唆されています。さらに、今日は月次オプションの終了日でもあります。

利下げ反応の初期兆候

ウォラーの発言は、利下げが数日前に価格設定された以上に早く行われる可能性があることを示唆しています。彼が関税によるインフレを軽視したことは、連邦準備制度理事会がこの圧力を持続的な逆風とは見ていないことを示しています。その視点は、特に政策がより支援的に見えるときに反応しやすい小型株のような分野において、株式市場に刺激を与えました。ラッセル2000の大きな動きは、借入コストが低下することで、利益幅が狭く国内に拠点を持つ企業への圧力を緩和できるという期待に結びついています。 月次のオプションの満期は、動きの方向に対してだけでなく、追加のモメンタムを加えます。主要なデリバティブ契約が満了する際には、ポジションが強制的にクローズまたはロールオーバーされることがよくあります。これにより、ディーラーはヘッジを調整する必要があります。特に基礎資産が急速に動いている場合、今日のようにそうなります。つまり、単にポジショニングの解消が見られるのではなく、デルタニュートラルを維持する必要がある参加者による意図的な再調整が行われているのです。 我々の見解では、これらの動きの構成とタイミングは、単に反応的ではないことを示唆しています。これはトレンドを追うものではありません。特に、トレーダーが9月よりも早い時期に利下げが行われる可能性を盛り込むにつれて、再調整された確率の要素があります。

市場指標の変化

これは、ボラティリティトレーダーや複雑なオプション構造に関与している人々にとって、何を意味するのかを理解することが重要です。満期が過ぎた今、オープンインタレストは新しいレベルでリセットされます。来週にはガンマのポジショニングが異なるものになると期待できます。通常、両方向でのヘッジ圧力が少なくなり、大型指数のスポット価格がより自由に動くことを可能にするでしょう。つまり、日中の幅広い動きにつながります。それにより、新しいフローがそれを抑えない限り、インプライドボラティリティが再び上昇することがよくあります。 フォワードレートとフェドファンズ先物を見てみると、最後の2セッションで仮定が変化しています。短期金利が低下しており、これはランダムなノイズではありません。この動きは、ウォラーの発言と満期に関連するフローときれいに一致しています。もし利下げのフロントロードパスが再びテーブルに載るなら、長期金利のタームプレミアムは続けて圧縮される可能性があります。これは、特にマクロデータのリリース時に、インデックス連動デリバティブの動作に広く影響を与えます。 我々はまた、スキューの動作も注視しています。株価が上昇し、VIXが低下する中で、コールオプションはプットよりも早く価値を高めており、スキューがフラットまたは一部のストライクで逆転している方向に引き寄せられています。これはOTC市場に影響を与え、ディーラーはそれに応じてベガエクスポージャーを調整する必要があります。もし現実のボラティリティが来週にかけて抑えられ続けるなら、このフラット化は続くかもしれませんが、我々はタカ派の驚きや国債オークションからの利回りの急上昇がこれらの仮定を覆す可能性があることに注意を促します。 要点として、今週の終わりは表面的な利益以上のものを提供しました。感情とポジショニングの両方での方向性の変化の初期兆候を目にしています。来週は金利に敏感な金融商品において新たなベースラインが反映されると期待され、朝のセッションではより活発なデルタとガンマのフローが見られ、下側のカバレッジの食欲が広がることでしょう。

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