日本は2025年の超長期国債（JGB）の発行を3.2兆円削減する計画を立てています。この調整は5月以来予測されていました。
20年債の発行は、オークションごとに2000億円減少します。一方、30年および40年債の発行は、それぞれオークションごとに1000億円削減されます。
これらの削減をバランスさせるために、日本は2年および5年の国債、ならびに短期国債の発行を増加させる意向を示しています。この戦略は、市場の安定性を維持し、資金調達のニーズに対処することを目的としています。
日本の2025年の超長期国債発行に対する3.2兆円の削減発表は、債務提供のプロファイルを再構築するための計算された努力を示しています。この決定は5月以来長い間予想されており、最近、長期債における弱いオークション結果に不快感を示した主要ディーラーなど、債券市場参加者からのフィードバックに沿ったものと見受けられます。
月に1回の20年債の発行は、オークションごとに2000億円減少し、30年および40年の発行もそれぞれ1000億円削減されます。これらは小さなステップではなく、特に利回り曲線の長期部分で現在観察される需要の鈍さを考慮すると、リスク意識の高いシフトを示しています。これは、債務管理者が投資家の食欲と期間リスクの能力に慎重に反応していることを示唆しています。
曲線の反対側では、短期債の発行が適度に増加します。政府は、2年および5年の国債を増発し、短期国債の拡大も図る意向を示しています。このリバランスの動きは、新しい概念ではありませんが、曲線の中間部での流動性を強化する政策への回帰を強調しています。これは特に今有用であり、グローバルな金利市場でのボラティリティが長期債の販売を難しくする中で、より広い利回りを提供することなく発行を行うことが考慮されています。私たちの立場からは、政策立案者が柔軟性とコスト効率を選択していることが明らかです。
こうした調整は以前にも見られました—長期債の圧力を和らげるために短期満期への発行を増やすことです。JGBに関連する金利先物やスワップで活動している人々にとって、この発行ミックスの変更は、特に前方部分で時間の経過とともにボラティリティを和らげる可能性があります。また、スワップ曲線にも影響があり、これらの変更により少し中間部分でのスプレッドが狭まる一方、超長期債は短期的にはプレミアムを維持する可能性があります。
これらの流れの全体的な取り組みから、流動性の状況が変わっていることが明らかです。そしてその方向性は予測可能であり、私たちは利回り曲線リスクの強調から安定した資金調達とオペレーショナルな流動性を中心とした戦略へと移行しています。私たちにとって、それは成熟度のスペクトル全体でのエクスポージャーレベルを再評価する明確なシグナルを上げています。戦術的には、トレーダーはオークションカレンダーをより注意深くマッピングし、相対価値の歪みがその日付の周辺でより頻繁に現れる可能性があることに注意すべきです。
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by VT Markets
Jun 20, 2025
