来週は主要中央銀行が重要な金融政策決定を発表する予定です。日本銀行、連邦準備制度（Fed）、スイス国立銀行、イングランド銀行が会議を開催し、FedとBOEは現在の金利を維持する見込みです。一方、スイス国立銀行は金利を25ベーシスポイント引き下げる可能性があります。 連邦準備制度の会議は、金利決定と経済予測の更新、将来の金利期待の点描図が注目されます。トランプの金利引き下げの推進にもかかわらず、Fedの関係者は関税の不確実性とそれがインフレーションや雇用に与える影響に対して慎重であることを表明しています。

Fedの困難な環境

Fedを取り巻く状況は複雑で、原油価格の上昇やイラン・イスラエルの緊張が高まっています。一方で、米国の経済成長は良好ですが、最近のCPIとPPIの数値は慎重な金利引き下げの余地を示唆しています。日本銀行は依然として超緩和的な金融姿勢を維持しています。 他の重要なイベントには、米国の小売売上高、オーストラリアの雇用データ、英国の小売売上高が含まれています。地政学的リスクは依然として高く、世界市場に影響を与えています。来週はBOJ、スイス国立銀行、イングランド銀行からの発表に加え、いくつかの経済指標や主要な金融リーダーからの演説が予定されています。 我々が目の前にしているのは、重量級の金融アップデートと市場に敏感なデータが詰まった一週間です。米国、日本、英国、スイスの中央銀行がすべて政策を更新する準備を整えています。これほど近接してすべての会議が予定されているのは異例であり、短期的なボラティリティの明確なトーンを設定します。金利デリバティブを注意深く見守っている我々にとっては、この発表の数々が政策期待の迅速な再評価を促す可能性があります。特に経済指標が地域によって混在している今、これが際立ちます。 少し明確にするために、連邦準備制度は現時点で金利を引き上げる可能性は低いと考えられています。彼らは広く待機的なアプローチを伝えており、借入コストの引き下げに対する政治的圧力に直面してもそうです。パウエルの同僚たちは慎重であり、インフレーションは以前より休息しているものの、まだ目標内に快適に戻っていません。サービスセクターの粘り強さやエネルギーコストの再上昇も見られます。最近の原油の動きがインフレーションに上昇リスクを加えており、明確な緩和サイクルを確定するのは難しい状況です。更新された点描図が市場の最も大きな動揺を引き起こす可能性があることに注意が必要です。

グローバル金融動向

太平洋の向こう側では、上田氏は一貫しています。インフレーションがやや上昇していますが、日本ではポリシーの転換を促すほどの広がりや持続性が欠けています。それゆえ、BOJがそのハト派的な姿勢を辞める直近の信号はありません。このため、積極的な金利トレーダーにはキャリーシフトを除いてあまりメリットがありませんが、市場が政策正常化の確率を予想外に前倒しすると、日本国債（JGB）のボラティリティが急上昇する可能性があります。 現在、ジョーダン氏はさらに動きがあるかもしれません。現在の期待は微妙にバランスを取っていますが、スイス国立銀行が金利を0.25ポイント引き下げる可能性は十分にあります。フランの強さは輸入インフレーションを抑え、慎重に一歩下がる余地を与えています。市場はこれを部分的に価格に織り込んでいますが、確認されたカットが短期のスワップで新たな利回り調整を引き起こす可能性があります。 対照的に、イングランド銀行は数ヶ月間抑圧されたままです。インフレーションは低下しましたが、賃金圧力は依然として持続しています。消費者需要は完全に崩れてはいませんが、柔らかさが見られます。ベイリー氏と同僚たちは再び金利を安定させると予想されています。しかし、金融政策の概要が今夏の初めの緩和へと傾く暗示を出す場合、英国のOIS価格の前端に変動を引き起こすには十分です。サービスインフレーションの頑固さを考慮すると、しばらくはメッセージを維持すると予想しています。 私たちの視点では、金利決定のヘッドライン要因よりも、ガイダンス、基礎データ、記者会見中のトーンに注目しています。インフレーション耐性のレベルや政策立案者が成長とインフレーションのトレードオフの仮定を再調整し始めるかどうかを見守ります。 中央銀行以外にも、今週の支援データは単なる充填物ではありません。米国では、小売売上高が家庭支出の強さを明瞭に示します。先月の驚きの後、需要の新たな低下の信号があれば、初秋の金利引き下げの期待を刺激する可能性があります。一方、英国の小売データも、消費者の弱さが深刻化すれば、ギルトの利回り曲線に影響を与える可能性があります。オーストラリアの雇用データも重要です。失業が増加したり、雇用成長が期待を下回れば、RBAの金利期待が迅速に変動する可能性があります。 中東の地政学的緊張は依然として続いています。市場は原油の動きに敏感であり、これを無視することはできません。エネルギーに対して明確なポジションを持たないトレーダーも、金利曲線における波及的なインフレーション効果を考慮しなければならなくなっています。それは、正式な経済カレンダーイベント以外でも警戒を高めることを意味します。 重要な金融当局者の演説が週の間に出てくるにつれ、微妙なニュアンスに注目する必要があります。政策の傾きが表れるのは、オフガードな瞬間、パネルディスカッション、Q&Aセッション、オフスクリプトの発言の中にこそあります。このような週では、すべての言葉が重要です。我々はこれらの移行期に合わせて短期的なボラティリティの取引を行います。 受け取る情報が多い中で、金利曲線、特に2年債から5年債の範囲は、すべての新しい変数に敏感である可能性があります。出力サプライズからではなく、予測の変化から多くの動きが見込まれます。期待と実施のギャップに関して、柔軟に対応することが重要です。

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