Eurostatは、ユーロ圏の工業生産が4月に2.4%減少したと発表し、予想される1.7%の減少に対して悪化したことを示しました。前月の数字は当初+2.6%でしたが、後に+2.4%に修正されました。 工業生産の減少は、さまざまなセクターに反映されています。中間財は0.7%減少し、エネルギーは1.6%下落、資本財は1.1%減少しました。耐久消費財はわずかに0.2%減少し、非耐久消費財は3.0%のより顕著な減少を見ました。 これらの数字はユーロ圏全体の製造活動の一般的なムードを明確に示しています。前月の下方修正は、以前の楽観主義が少し過大評価されていた可能性を示唆しています。トレーダーにとって、このリセットは、マクロ経済指標が特定のセクターにおける回復のナラティブに挑戦し続けることを思い出させるものです。 エネルギー生産は再び困難を抱え、全体の指数を押し下げています。非耐久消費財の生産の急激な減少は、消費の減少、または家庭からの需要の低下を示しており、持続的なインフレ圧力から受ける圧力を反映している可能性があります。中間財と資本設備の収縮は、ビジネスの投入需要と先行投資が減速していることを示しています。これは、企業が慎重になり、拡張関連支出を縮小していることを示唆しています。 予測を大きく下回るデータが到着すると、これは感情主導の動量に依存する先物やオプション構造の価格に波及する傾向があります。ここで見られるのは単なる一時的な弱い数字以上のものであり、カテゴリー横断的な柔らかい入力のコンフルエンスです。 調整されたデータがパターンを確認するものであり、単発の現象ではないことが重要です。資本財の減少に示される機械設備およびインフラ関連セグメントの出力減少は特に懸念材料であり、これは通常他のセクターを先導します。これらの数字は無視できないほど広範であり、特定の金利期待に価格が織り込まれている自信を試すタイミングであるように見えます。 この観点から、短期的なインプライド・ボラティリティに注目することは、方向性を追うよりも洞察を提供するかもしれません。これまでの反応は抑制されており、これは下方リスクの価格が低すぎることを示すか、あるいはECB政策が概ねコースに留まるという信念を反映しているかのいずれかです。そのどちらにせよ、さらに在庫の収縮にさらされるストライクで構造的な売りポジションが解消されるのを見守っています。 この点を考慮すると、カレンダースプレッドは最近の数週間よりも安定性が低いかもしれません。次のデータに対してプットスキューがさらに急になっているかどうかをよく観察するべきです。もしそうなれば、7月初旬の満期ポジションは市場の価格修正がより迅速になることを示す可能性があります。これは、前回のデータセットの修正以降にフローが回転している点を考慮すると特に重要です。 より広い入力のトレンドを注意深く見ると、生産の内部要因に明確な減速があります。これを単に季節的な効果を通して見るのは誤解を招きます。むしろ、今製造チェーンに達しているコア需要の本物の柔らかさが存在します。これは耐久財と非耐久財の不均衡にはっきりと表れています。 これらの変化が特定のデリバティブポジションにまだ完全には反映されていないとは考えていません。先行きの仮定の調整は、特にユーロ側においてスポットパフォーマンスに遅れています。実際に報告されたボリュームとボラティリティカーブに織り込まれた先行期待との間にギャップが形成されており、これはターゲットを絞った縦の構造の中で機会を提供します。

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