米ドルはユーロに対して下落しており、国債利回りも低下しています。中東での紛争の可能性に対する懸念がこのトレンドに影響を与えているかもしれません。 米国経済への関心は、今後の失業保険申請件数や生産者物価指数の報告によって再び集まる予定です。先週の失業保険申請件数は247,000件に増加しており、これは10月以来の最高値で、緩やかな経済が連邦準備制度の利下げにつながる可能性を示唆しています。年末の金利予測は42ベーシスポイントから52に上昇しています。

インフレ期待

インフレに関して、5月の生産者物価指数（PPI）が発表される予定で、前年比+2.6%および食品・エネルギーを除くと+3.1%の予想です。消費者物価指数の報告を受けて、予測は下方に傾いており、PPIは通常CPIの発表に続くため、マーケットへの影響は少なくなります。 利回りが軟化しドルが下落する中、表面的にはすべてが安定しているわけではない証拠が見えています。失業保険申請件数の急増は、労働市場が早期の弱さを示している可能性を示唆しています。それ自体は必ずしも alarming ではありませんが、中央銀行によるより緩和的な姿勢への期待感が高まることになります。 今後、市場参加者は重要なインフレデータに注目しています。今週発表される生産者物価指数は、特に消費者物価指数が先に発表されたため、重みは少なくなります。それでも、ここでの軽微なサプライズが迅速にセンチメントを変える可能性があります。予測はあまり変わらず、ヘッドラインの数字は年率約2.6%で落ち着く見込みです。食品とエネルギーを除けば、やや暑い3.1%が予想されています。短期的に重要なのは、製造者の価格行動が急激な減速の兆候を示すかどうかです。それが最近の消費者データを裏付け、金融政策の変更のケースを強化することになります。 現時点では、コンセンサスは利下げが早ければ早いほど良いと予想しており、年末の見積もりは債券価格モデル全般で上昇しています。それは楽観主義の改善によるものではなく、経済が低調な状態に安定しつつあるためです。それは微妙なシフトですが、無視できないものです。

市場の反応

私たちは利回りや通貨の弱さを単純に地政学的リスクによる安全資産への移動とは解釈していませんが、その側面も間違いなく役割を果たしています。むしろ、マクロ経済のシグナルが柔らかい需要と価格圧力の後退を示しています。これらを総合的に考えると、ポジショニングについてより良い質問を投げかけることができます。 金利に敏感な取引を行うトレーダーは、現在のセッティングを好ましい非対称性を持つものと見なすかもしれません。上限の債券利回りはデータの重みによって不安定になり始めています。失業保険申請件数の増加だけでなく、それらの数字が今はヘッドラインとコアインフレの印刷物によって支持された広範囲な冷却の中でどのように位置づけられるかが重要です。 データがフィルターを通過するにつれて、政策の方向性に対する期待は急速に変わることがあります。過去数セッションで金利見通しが10ベーシスポイント追加されたことを考えれば、市場が神経質で反応的であることがわかります。それは必ずしも悪いことではありません。そのような環境では機会が増える傾向があります。 私たちの見解では、中期契約が今週のインフレ数値にどのように反応するかに特に注目すべきです。長期の先物はすでに利下げを部分的に織り込んでいるようです。もしPPIのデータが消費者物価の低下の勢いを軽微に確認する場合、ボラティリティは連締めのサイクルを通じて急増する可能性があります。 私たちはまた、スワップやオプション市場が来週に向けてどのように再配置されるかも監視したいと思います。金利商品における暗示的ボラティリティは抑制されていますが、今後のデータでサプライズが生じればそれは持続しないかもしれません。リスク・リワードのダイナミクスがバランスを崩し始めた場合、カレンダースプレッドや短期ストラドルを考える価値があるかもしれません。 週が進むにつれて、機関投資家のフローが手の内を明らかにする可能性があります。フロントエンドの国債商品における買いの増加や、保護に向かうファストマネーの兆候に注意してください。これらは通常、方向性のある動きの前に発生し、短期的な食欲を判断する上で有益です。 全体的に、経済データは数ヶ月前に聞こえていたものとは少し異なるストーリーを語り始めています。かつては弾力性が物語を支配していましたが、今では穏やかな調整のトーンが感じられます。インフレが頑固だったところから、今ではより協調的に見えるようになりました。 取引の観点から見ると、信念よりもタイミングが重要になってきます。

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