米国の消費者物価指数（CPI）のデータは、2025年6月11日水曜日の午前8時30分（米東部時間）に発表される予定です。ヘッドラインとコアのインフレ率は、前月と比較して上昇すると予想されています。 アナリストは、米国のコアインフレが4月から5月にかけて増加し、2%の目標を十分に上回っていると予測しています。ドイチェ・バンクからは、米連邦準備制度理事会の金利が長期間にわたって高止まりする可能性があるとの警告が発表されています。このことは、米国の借り手にリスクをもたらすことになります。 シティの予測もこの見解と一致しており、金利が長期間にわたって高水準を維持すると予測しています。また、シティは金利の引き下げを7月ではなく9月に行うと予想しています。 そうは言っても、全体のトーンはシフトしています。これまでのところ、インフレが和らぐのではなく、むしろ復活していることが示されています。5月の数字が正確であれば、価格圧力は市場が期待したほどには減少していないことが示されるでしょう。コアインフレの月次増加は、特にフラットになると予想された一連の指標の後に続く場合、政策の引き締めが予想以上に長引く可能性があることへの懸念を助長します。 ドイチェの見解は、短期的な資金調達に依存するセクター全体で、金利コストが活動に影響を与える可能性があることを思い出させてくれます。基準金利がすでに流動性条件を制約している中で、高い借入コストの見込みによって企業や消費者の信用行動が影響を受ける可能性があります。この金融引き締めのサイクルは、最初は急速だが短命であると考えられていましたが、感情はそれから離れています。 シティが予測する金利引き下げ時期の見直し—7月から9月へのシフト—は、データに基づく以前の楽観主義の再構築を反映しています。市場では、労働市場の冷却や支出データの緩和の兆候の後に、早期の政策緩和が可能であるとの信念が高まっていました。しかし、コア価格が再び堅調であれば、フェドには余地が少なくなります。 現在重要なのは、特に短期の金利商品におけるキャリブレーションです。データポイントの増分に対する感度は高まることが予想されます。週次の失業保険申請件数、小売売上高、さらには供給者の納期などが、通常の重みとは異なる度合いで変動性に影響を与えるかもしれません。この種の市場条件は、ストライクレベルや権利行使日付の再評価を引き起こすことが一般的で、特に方向性の明確さが低いが、突出した動きの可能性が高まっているときにはそうなります。 すでに金利曲線において価格の再評価が進んでおり、フロントエンドの暗示利回りが上昇しています。そのため、慎重にヘッジされていない限り、特定のテノールではショートガンマが魅力的ではなくなります。これは、圧縮された実現ボラティリティとヘッドライン主導のスパイクの組み合わせが苦痛を引き起こす可能性があるためです。長期のトレードは選択性が求められ、スティープナーに傾く人々は、特に来週のCPIデータの前に、フロントエンドの楽観主義が過剰であることを再考することを検討するかもしれません。 私たちの立場としては、FOMCの価格設定に対するエクスポージャーを再評価すべきです。この四半期に以前に構築されたカーブトレードは、意図されたリスク分布に合わなくなっている可能性があります。7月の金利引き下げを想定した戦略は、特に潜在的に混乱を引き起こすデータプリントに近い権利行使日付に基づいて、解消または再構築が必要になるかもしれません。 CPIの発表を前にしたポジショニングは、現在ではテーマ的というよりも戦術的に見えます。フェドのピボットの確認を待っている人々は、より長く待たなければならないかもしれません。そのため、デュレーションや発行ニュースに敏感な取引は、通常よりも脆弱になる可能性があります。月末までの間は、積極的なポジショニングよりも慎重な姿勢が求められるかもしれません。

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