前週の終値での高騰の後、金融市場は月曜日に慎重ながらも楽観的なムードでスタートした。トレーダーたちは、金曜日に発表された5月の米国経済の雇用者数増加数が13万9000人で、予想の12万5000人を上回ったという好調な雇用統計をまだ消化している最中だった。

この主要指標は株価を押し上げ、S&P500指数は6,000ポイントを超える終値を付けたが、以前のデータに基づく修正はより穏やかな状況を示した。過去2ヶ月間で9万5,000人の純減となったことは、雇用創出のエンジンは依然として健在であるものの、そのスピードは鈍化しつつあることを示唆している。

賃金はより複雑な様相を呈している。平均時給は前月比0.4%、前年比3.9%上昇した。これらの数字は、消費者の購買力が引き続き上昇し、今のところインフレ率を上回っていることを示唆している。これは夏に向けて、裁量的支出と小売業の回復力を支えるはずだ。しかし、疑問は残る。貿易政策の不確実性によって景況感が悪化し始めた場合、この状況は続くのだろうか？

市場と中央銀行にとって常に付きまとう懸念材料であるインフレは、依然として落ち着いている。総合消費者物価指数（CPI）は現在、2021年初頭以来の最低水準となる前年比2.3%で推移し、コアインフレ率は2.8%に低下している。

これは連邦準備制度理事会（FRB）の目標である2%からそれほど遠くなく、物価情勢が管理可能なリズムに戻りつつあることを示唆しています。注目すべきは、賃金上昇や関税導入によって消費者物価が再燃していないことです。今のところ、インフレは概ね抑制されているように見えますが、その落ち着きの構造については精査する価値があります。

連邦準備制度理事会がドアを閉める

インフレの鈍化の主な理由は、企業が関税変更にどう備えてきたかにあるかもしれない。多くの企業が今年初め、予想される関税引き上げに先立って輸入を行い、出荷を前倒ししたと報じられている。こうした備蓄によって在庫が膨らみ、一時的に価格圧力が吸収された。つまり、関税による真のインフレ影響は、緩和されるどころか遅れて現れるものの、まだ進行中である可能性がある。市場はこれを承知しており、注視している。

一方、連邦準備制度理事会（FRB）は現状維持です。トランプ大統領が100ベーシスポイントの積極的な利下げを声高に求めているにもかかわらず、FRBは動じていません。失業率が低く、インフレ率も中程度であるため、即時の金融緩和の正当性は薄いと言えるでしょう。

CME FedWatchのデータによると、6月17～18日のFOMCでの利下げ確率は0%です。トレーダーは、経済指標が引き続きハト派寄りであれば、9月に最初の利下げ、そして年末までに2回目の利下げを織り込んでいます。

FRBのこの忍耐強い「様子見」姿勢は、FRBが維持すべきバランスを反映している。早すぎる動きは、信頼性を損なうリスクがある。遅すぎる動きは、関税などの外的ショックが効き始めるまさにその時に、経済成長を鈍化させかねない。今のところ、FRBは政治的レトリックではなく、経済のファンダメンタルズに基づき、現状維持を続けている。

貿易の綱渡り

真のボラティリティの引き金は依然として貿易政策だ。トランプ大統領が最近、米中協議がロンドンで再開されると確認したことで、市場は一時的な安堵感を得た。外交交渉が成功するかもしれないという期待から株価は上昇したが、この楽観的な見方は企業のためらいによって相殺されている。

業界を問わず、大手企業は関税体系の明確化を待ち、採用と設備投資を先送りしている。こうしたためらいは、今後の業績予想や設備投資報告に表れ始める可能性がある。

トレーダーは綱渡りを強いられる状況にあるが、堅調な雇用統計と低インフレにより、懸念は今のところ落ち着いている。6月6日には、5月の雇用統計の予想外の伸びに反応し、ダウ平均株価とナスダック総合指数はともに1%以上上昇した。しかし、交渉が難航したり、関税が在庫に波及してインフレ率が予想外に上昇したりすれば、株価は急騰したのと同じくらい急速に下落する可能性がある。

債券市場はこの不安を反映している。好調な雇用統計を受け、FRBが利下げを延期するとの期待から、国債利回りは小幅​​上昇した。しかし、今後の指標で景気減速の兆候やインフレ率の低迷が見られれば、この動きは反転し、利回りは再び低下する可能性がある。

したがって、依然として慎重さが求められている。市場参加者は、2025年半ばの状況を、抑制と準備態勢を織り交ぜながら織り込んでいる。関税発動の延期が真に時間を稼ぎ、ロンドンでの貿易交渉が進展すれば、年末のFRB利下げの根拠は維持される。交渉が行き詰まれば、在庫が枯渇し、消費者は苦境に陥る可能性がある。市場は再びリスクコストを再評価する必要に迫られるかもしれない。

今週の主な動き

労働市場の底堅さとFRBの現在の政策スタンスを踏まえ、バランスの取れた見方でチャートを分析する。センチメントは依然として慎重ながらも強気な姿勢を維持しているものの、主要通貨ペアやコモディティのテクニカル指標は、潜在的な転換点を示唆し始めている。価格がどこに傾き、どこで反転する可能性があるのか​​を検証してみよう。

米ドル指数（USDX）は、これまで注視してきた98.00ゾーンをわずかに上回りました。現時点では、価格は短期的には保ち合いで推移した後に反落するか、99.80～100.50の領域まで上昇を続けるかのいずれかの局面にあるように見えます。次のレンジが重要になります。そこでの値動きによって、より広範な強気相場の継続パターンが形成されるのか、それとも中期的な反転に向かうのかが決まります。FRBの政策金利が据え置きとなり、インフレが抑制されていることから、ドルは利回り動向だけでなく、ポジショニングと世界的な安全資産への需要によって取引されています。

EURUSDは1.1520ゾーンをわずかに下回り、1.13564が現在主要なサポートとなっています。これを下抜ければ、より広範な下落を招く可能性があり、反発すれば保ち合いのシグナルとなる可能性があります。この水準での構造的な確認を注意深く見守り、方向性が定まるまで中立的なスタンスを維持します。

GBPUSDは1.3600をわずかに下回る水準で推移しており、1.3460と1.3440が主要サポートレベルとして注目されています。下抜​​ければより広範な調整局面が誘発される可能性があり、反発すれば値固めの動きを示唆する可能性があります。ドル相場は堅調でリスクセンチメントは慎重であるため、これらの閾値でより明確な構造が現れるまでは、中立から弱気の見方を維持します。

USDJPYは上昇を続けており、週足ではより大きな保合局面となる可能性があります。次に注目するのは145.75と146.60レベルです。どちらかのゾーンで反落した場合、明確な弱気筋の姿勢が見られるため、よりクリーンなショートサイドのポジションが取れる可能性があります。しかし、円は構造的に依然として主要通貨の中で最も弱い通貨であり、利回りが大幅に低下しない限り、更なる上昇の可能性は否定できません。

USDCHFも引き続き調整局面に入りつつあります。弱気なエグゾーストの兆候として、0.8275ゾーンに注目しています。もしそこで勢いが失速し、構造が変化すれば、ショートポジションが形成される可能性があります。ただし、スイスフランは、特に関税問題が激化する局面においては、ファンダメンタルズ的に安全資産への資金流入によって動かされています。

AUDUSDとNZDUSDはともに最近スイングハイを更新しましたが、反落しました。AUDUSDの場合、0.6460が強気相場のピボットとなります。NZDUSDの場合は、0.5960に注目します。両通貨ペアとも、依然として広範なリスク選好度とコモディティ市場のセンチメントを反映しており、銅と原油は二次的な指標として注目しましょう。

USD/CADは、引き続き広範な上昇チャネル構造を維持しています。価格が1.3750～1.3780のゾーンで推移し、上抜けることができなかった場合、弱気のチャンスを検討します。原油価格の安定も、CADのさらなる下落を抑制する可能性があります。

原油といえば、USOIL（米国原油価格）はようやく上昇し始めましたが、引き続き慎重な姿勢を維持しています。現在の動きは、より大規模な調整局面の一環となる可能性があります。鍵となるのは66.10の水準です。もし価格がここで下落すれば、より安定した方向性の動きに戻る前に、再度の調整局面となる下落が見られる可能性があります。市場は依然として、地政学的な供給混乱や貿易関連の需要予測に非常に敏感です。

金は説得力に欠けています。価格は高値を維持できず、3310を再び下値圏に戻してしまいました。3340で弱気相場の局面を迎えると予想しており、調整局面に入ると予想しています。下値圏では、強気相場のサポートとして3295と3265に注目しています。金の値動きは依然として恐怖感の欠如を反映しており、安全資産への逃避はまだ見られません。

一方、S&P 500は上昇基調を維持しています。上昇が続くにつれ、6100レベルが次の重要なポイントとなります。ここでの反応次第で、ブレイクアウトが維持されるか停滞するかが決まります。センチメントの過熱とヘッドライン主導のボラティリティを踏まえ、このゾーンへのアプローチは慎重に行う必要があります。

ビットコインは99,600ドル付近を試し、107,550ドルへの上昇を試みる前に、一旦は保ち合いとなる可能性があります。暗号資産市場は、リスク選好度、規制関連ニュース、流動性状況に非常に敏感に反応しています。今のところ、構造は強気ですが、限界的な動きとなっています。

天然ガス（Na Gas）は上昇傾向にありますが、3.60で抵抗線を予想しています。この水準で明確な弱気パターンが見られれば、スイングショートの好機となる可能性があります。

いつものように、価格帯を注視し、確認していきます。エントリー前に構造が合致している必要があります。マクロ経済のセンチメントは堅調に推移しているものの、リスクは高まっているため、取引を決定づけるのは予測ではなく反応です。

今週の主要イベント

6月11日（水）発表の米国消費者物価指数（CPI）に注目が集まっています。予想では、前年比の総合インフレ率は2.5%と、前回の2.3%から上昇すると見込まれています。予想を上回る数値が出れば、最近のインフレ抑制が失速しつつあるのではないかという懸念が再燃する可能性があります。そうなれば、9月の利下げ観測は後退し、米ドルは上昇する一方でリスク資産は圧迫される可能性があります。逆に、消費者物価指数が軟調であれば、最近のディスインフレの構図が強化され、株式や高ベータ通貨が上昇する可能性があります。

6月12日（木）には、マクロ経済の注目は英国と米国に同時に移ります。英国のGDP前月比は-0.1%と予測されており、前回の0.2%から下方修正されています。下振れ幅は、特にリスク回避やドル高と相まって、ポンドをさらに圧迫する可能性があります。一方、米国の生産者物価指数は0.2%と予測されており、前月の-0.5%から回復する見込みです。今回の発表では、特に関税の影響を踏まえ、生産者レベルのコスト圧力が消費者物価に波及する兆候が早期に見られるかどうかが注目されます。

6月13日（金）は、ミシガン大学消費者信頼感指数の発表で週を締めくくります。前回発表の52.2に対し、52.5と予想されています。これは二次的な発表ではありますが、この指標は、賃金上昇率が消費者信頼感に繋がっているのか、それとも政治や貿易に関する懸念が期待に重くのしかかり始めているのかを示唆するものです。

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